富煌钢构(002743):同业唯一具特级资质,钢结构住宅占比最高

本报告导读:公司为钢结构上市民企中唯一特级资质,在钢结构住宅领域已斩获近40亿项目彰显实力超强,随政策支持力度不断增强有望持续受益。

   投资要点:[首次覆盖增持评级。我们预测公司2019-21年EPS为0.3/0.43/0.59元增速20/46/37％,参考同行业可比公司估值并依据公司具特级资质且在住宅领域已斩获近40亿总包项目占比最高给予一定估值溢价,给予公司2020年18倍PE,目标价7.74元,首次覆盖给予增持评级。

   钢结构住宅总包领域的先行者,同业唯一特级资质将充分受益行业爆发。

   1)受益政策支持/钢结构渗透率及集中度提升,钢结构总包已是大势所趋;

   且2019年首次明确提出鼓励住宅试点并有7省试点+装配式钢结构住宅技术标准正式推出;我们认为将推动钢结构住宅驶入快车道;2)公司为业内龙头之一且在钢结构住宅领域布局最快订单占比最高:近几年已承接如10.5亿元九里安置房(安徽阜阳)等在内的合计近40元总包项目;3)我们认为公司依托其房建总包特技资质(上市钢结构民企唯一拥有者),及在阜阳的丰沛经验,未来将进一步实现区域层级的加速扩张。

   公司2019年新签订单高增长,积极拓展装配式等多元业务。1)公司2019年1-9月新签订单约38.8亿元同增+26.8％大幅提速(2018年全年仅1.1％);

   未来随在手释放且新签订单受益行业爆发维持高增长,业绩有坚实保障;

   2)公司具产业链齐全优势,在建筑/桥梁/大跨空间等领域设计制造安装一体化实力强;且具技术领先/人才丰沛/营销网络强等多方面优势,望加速拓展住宅以外如公共/工业等领域的钢结构总包项目;3)公司是首批装配式建筑产业基地,形成了装配式钢结构建筑集成技术体系,且正积极推进装配式领域技术研发,望充分受益装配式钢结构发展。

   催化剂:钢结构总包加速发展、钢结构渗透率提升等

   核心风险:订单增长不及预期、装配式业务发展不及预期等