荣科科技(300290):优质医疗IT企业,迈入新一轮发展期

优质医疗IT企业,多细分领域龙头。1)医疗IT全产品线布局:公司通过内生发展和外延并购,目前已形成涵盖HIS、CIS、GMIS、智慧诊疗、远程医疗的医疗IT全产品化布局,成为质地优良的医疗IT厂商。早期公司紧跟政策趋势推出一系列医疗信息化产品,2015、2016年公司完成对米健医疗的收购；2017年公司收购神州视翰；2018年通过产业基金陆续投资今创、麦健等企业,打造"荣科3.0"。

   2)客户丰富:公司的主要客户集中在医疗、金融、教育、电力、电信等行业及政府部门,其中医疗领域又涵盖大型医院、乡镇医院、医保等多种机构。

   3)ICU信息系统、远程视频诊疗等领域领先:公司多个子公司是国内医疗IT细分领域龙头,上海米健是国内CIS龙头,在重症医学临床信息系统领域有着较高市占率；神州翰视在智慧门诊、远程医疗领域有着较大优势。医疗信息化行业政策红利不断,市场高景气持续。近年来,我国医疗信息化领域政策红利不断,行业快速发展,根据前瞻产业研究院数据,2017年我国医疗信息化行业市场规模375.59亿元,同比增长12.50％,并预计于2020年达到430.55亿元,前景可期。随着世界老龄化问题的加重,各国也在逐渐重视智慧医疗的建设,数据显示,2018年我国智慧医疗行业投资706亿元,同比增长,并预计于2020年突破1000亿元智慧城市行业趋势助力,政府合作添翼。在技术和政策双推动的背景下,我国近年来智慧城市产业迅速发展,2018年智慧城市市场规模达7.9万亿元,并预计2022年达25万亿元。公司多年来深耕智慧城市领域,拥有完整且经验丰富的团队数十人,其中20人具备10年以上项目实施经验,并已在城市运营、综合执法、民生服务等领域有三百余个案例,云计算、人工智能、大数据和阿里、华为、腾讯和平安等企业建立了合作关系,同时和各城市政府合作打造智慧城市生态,比如公司与沈阳市政府合作,建立沈阳市智慧城市运营指挥平台,实现了多个指挥中心在线会 商系统的整合,同时扩大手机指挥APP容量,实现了视频信息GIS联动上墙显示,弥补了监控盲区视频采集不到位的问题。

   投资建议:医疗信息化行业政策红利不断,行业高景气持续,智慧城市发展迅速,公司携手政府拓展业务,竞争力突出。预计2019-2021年公司实现业务收入8.28亿元、10.72亿元和13.83亿元,实现归母净利润2773万元、3657万元和4716万元,对应EPS分别为0.05元、0.07元、0.09元。考虑公司处于转型阶段,我们认为,PS估值更能反映各公司市场价值。参考可比公司PS估值,可比公司2020年PS均值为6.894倍,考虑可比公司均为龙头企业,具有一定的估值溢价。同时,公司毛利率、净利率低于可比公司,综合考虑,我们给予公司2020年4.00倍PS,对应2020年目标市值为42.88亿元,对应目标价为7.74元/股,首次覆盖给予"增持"评级备考市值:2019年9月7日,公司发布公告,拟增发募集资金不超过11760万元,用友用于购买今创信息公司70％的股权。今创信息是国内最早涉足医疗病案管理软件领域的专业厂商之一,在全国2000多家基础客户,其中包括数百家三级甲等医院,具有较高的市场份额。本次交易,今创信息股东承诺:2019-2021年今创信息实现净利润不低于2500/3000/3500万元。若按对赌业绩对标的公司进行估值,标的公司可比公司2020年平均PE为38.38倍,考虑可比公司均为大型龙头型企业,具有一定的估值溢价,我们给予标的公司2020年目标PE30倍,对应归母估值为6. 30亿元,加上公司上述估值42.88亿元,给予公司收购完成后的备考目标市值为49.18亿元

   风险提示:医疗信息化政策落地低预期,医疗业务拓展低预期,智慧城市落地低预期,行业竞争加剧,非公开发行延迟、暂停、中止或取消的风险,今创信息未能完成业绩承诺的风险。