华天酒店:宁乡灰汤项目起航,短期业绩仍有压力

公司与合作方共同设立湖南中部华天城股份有限公司来运作宁乡灰汤项目，新公司的股权结构与我们此前了解到的情况略有差异，取消了华天高管10%的参股份额，华天酒店的持股份额从55%增加到了62%，我们判断这一变化的主要原因是管理层参股计划比较复杂，一时难以实施，而且项目资金需求量巨大，管理层筹措资金存在难度，公司为了及时启动项目而放弃了管理层参股计划。

  我们认为该项目具有良好的资源条件、市场条件、自然环境条件、交通条件，极为适合做旅游目的地开发，项目盈利前景看好。

  我们预计2008 年至2011 年华天酒店的每股收益分别为0.606 元/股、0.66元/股、0.723 元/股、0.808 元/股。我们分别使用了PB、EV/EBITDA、PE（剔除了一次性合并收益）和DCF 估值等多种估值方法对公司进行估值，我们认为公司未来12 个月合理的股价区间应该在7.89 元~9.56 元之间。从长期来看，我们认为，公司当前股价已具备长期投资价值，这也是我们维持公司“买入”评级的重要原因，但鉴于近期业绩可能出现低于预期的情况，我们建议投资者可在业绩利空兑现再考虑选择合适时机介入。