新宙邦(300037):短期电解液盈利见底,长期有机氟释放成长性

事件描述

   4月25日晚间,新宙邦发布2024年一季度报告。2024Q1公司实现营业总收入15.15亿元,同比-8.00％;实现归母净利润1.65亿元,同比-32.80％;实现扣非归母净利润1.84亿元,同比-19.52％。

   电解液盈利承压拖累公司业绩,一体化布局提升盈利韧性

   公司业绩下滑主要原因是国内电解液产能扩张增速,导致行业竞争加剧,叠加上游原材料价格波动,使得电解液价格持续下滑。根据百川盈孚数据,2024Q1国内电解液均价为2.1万元/吨,同比-54.15％;毛利1111.21元/吨,同比-58.29％。展望后市,目前电解液价格和盈利水平已经进入磨底阶段,公司为了应对国内电解液市场激烈的竞争,积极推进国内外基地建设,其中波兰基地于2023年上半年成功投产,实现了电解液欧洲本地化供应。天津基地于2023年6月成功投产,填补了华北区域电子化学品的空白。此外,国内重庆新宙邦锂电池材料项目、江苏省(淮安市)5.96万吨的添加剂项目正在建设中美国基地等正在筹建中。随着公司产能扩张加速、溶剂及添加剂布局逐步完善,公司电解液盈利韧性将逐步凸显。

   氟化工产业链持续完善,远期成长空间广阔

   公司持续完善氟化工产业链布局,围绕四氟乙烯和六氟丙烯产业链稳步推进海斯福、海德福两大基地项目建设,扩产项目高端氟精细化学品项目(二期)投产顺利,全国首条千吨级新一代环保型电力绝缘气体-全氟异丁腈产业化产线在三明海斯福试生产顺利,确保产品保持市场成本领先以及技术领先地位,为公司业务稳定持续增长打下坚实基础。目前公司一代产品市场份额稳定,二代产品市场需求旺盛销售高速增长,三代产品市场推广初见成效。展望未来,随在建产能逐渐建成投产,可有效解决现有产能瓶颈,完善公司有机氟化学品产业链布局,公司未来有望获得更高市场份额,打开长期成长空间。

   投资建议

   公司作为国内电解液行业头部企业,规模化优势显著。同时,公司有机氟化学品和半导体化学品逐步进入快速放量期,未来业绩增速可观。预计公司2024年-2026年分别实现归母净利润12.35、16.18、20.21亿元(原预测值为12.35、16.44、20.36亿元),对应PE分别为21X、16X、13X倍。维持公司"买入"评级。

   风险提示

   (1)原材料及主要产品价格波动引起的各项风险;

   (2)安全生产风险;