国电电力(600795):电力经营稳步改善,一季度业绩展望积极-点评报告

事件描述

   公司发布2024年一季度电量情况公告:截至2024年3月31日,公司完成发电量1062.44亿千瓦时,上网电量1006.90亿千瓦时,较上年同期分别增长4.98％和5.02％,完成平均上网电价455.58元/兆瓦时。

   事件评论

   电量提升叠加成本压力释放,火电主业持续改善。一季度公司火电完成上网电量860.23亿千瓦时,同比增长4.24％,主因系内蒙古、安徽、福建等部分区域社会用电需求高增,带动上网电量同比增长,其中内蒙古完成上网电量114.47亿千瓦时,同比增长20.64％,安徽完成上网电量145.91亿千瓦时同比增长12.56％。电价方面,一季度公司完成平均上网电价0.45558元/千瓦时,同比微降0.007元/千瓦时,电价基本维持稳定。在电量稳健增长的带动下,火电收入预计维持强势表现。从成本端来看,一季度煤炭供需形势趋于宽松,煤价延续回落趋势,一季度秦皇岛港Q5500动力煤市场价均值901.74元/吨,同比降低20.1％,煤价的持续回落将进一步增厚公司火电资产盈利能力。整体来看,电量端维持稳定增长叠加成本逐步回落影响下,公司一季度火电板块经营业绩将延续改善趋势。

   来水偏枯水电电量承压,绿电高增缓解电量压力。一季度公司水电完成上网电量77.28亿千瓦时,同比降低3.22％,主要原因系公司大渡河所在四川省冬春连旱持续,降雨偏少,来水持续偏枯,四川地区上网电量同比降低5.95％,系公司水电上网电量同比降低主要原因。虽然公司水电电量受来水偏枯影响显著承压,但在装机规模扩张的带动下,新能源上网电量实现高速增长。一季度公司新增新能源装机63.51万千瓦,控股新能源装机达1847万千瓦,同时叠加去年新增724.57万千瓦的影响下,公司一季度风电完成上网电量51.38亿千瓦时,同比增长11.66％,光伏完成上网电量18.01亿千瓦时,同比增长136.26％。整体来看,虽然水电受来水偏枯影响有所承压,但新能源上网电量表现优异,公司清洁能源板块上网电量整体实现同比9.9％的增长,为公司一季度业绩的稳健表现提供重要补充。整体来看,公司传统火电及清洁能源两大板块一季度业绩预计均将有所修复,虽然煤炭业务相关收益或将有所收窄,但在主业经营稳步改善的拉动下,公司一季度业绩展望积极。

   清洁能源装机扩张,保障远期增长空间。公司一季度新增新能源装机63.51万千瓦,控股装机规模达1847万千瓦,此外公司新能源项目储备雄厚,2023年公司共获取新能源建设指标1674万千瓦,核准备案1528.80万千瓦。同时,公司在大渡河流域仍有四台机组在建,装机容量合计352万千瓦。未来随着在建机组的陆续投产,产能扩张将持续带动电量提升,增强公司远期业绩增长的确定性。

   投资建议:根据最新经营数据,我们预计公司2024-2026年EPS分别为0.67元、0.55元和0.60元,对应PE分别为7.31倍、8.94倍和8.17倍。维持公司"买入"评级。

   风险提示

   1、电力供需存在恶化风险;

   2、煤炭价格出现非季节性风险。