完美世界(002624):新游储备丰富,高比例分红回馈投资者-公司年报点评

2023年营收稳健,业绩有所下滑,公司高比例分红回馈投资者。2023年全年公司实现营收77.91亿元,同比上涨1.57％,实现归母净利润4.91亿元,扣非归母净利润2.10亿元,同比减少69.56％。2023年,公司非经常性损益盈利2.81亿元,主要由环球片单公允价值变动收益、被投资企业经营情况变动带来的公允价值变动损失及处置损失、政府补助等构成。此外,公司宣布向全体股东每10股发放现金股利4.6元,分红金额合计8.73亿元,按照4月19日收盘价计算,股息率4.71％。

   游戏业务业绩回落,影视业务业绩改善。2023年,公司游戏业务实现营业收入66.69亿元,较2022年下降7.91％,实现归属于上市公司股东的净利润4.9亿元,较2022年下降69.21％,实现扣非归母净利润4.56亿元,同比下降57.74％。游戏板块业绩下滑原因主要系2023年新游推出较少,且在营游戏受自然生命周期影响产生流水回落,相应业绩贡献同比下降。2023年,影视业务实现营业收入10.33亿元,同比上升222.46％,实现归母净利润约9300万元,同比上升约39％,实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净亏损约8200万元,较上年同期亏损收窄,该损失主要来自应收款项产生的信用减值损失。

   储备游戏数量丰富,关注已上线新游表现。储备游戏方面,公司前期布局的多款在研游戏产品将陆续进入上线周期,《诛仙2》、《淡墨水云乡》、《代号野蛮人》等产品已进入测试阶段,将择期在国内外市场上线。我们认为,公司新品储备丰富,未来随着新游陆续上线,公司营收和业绩有望回暖。今年来,公司已上线游戏表现出色,《女神异闻录:夜幕魅影》于2024年4月12日开启国内公测,游戏预下载即登顶APPStore免费总榜,公测次日位列iOS游戏畅销榜第8名。此外,新游《一拳超人:世界》、《乖离性百万亚瑟王:环》在海外均已上线或测试,已上线游戏的后续流水表现值得关注。

   盈利预测。我们预计公司24～26年的EPS分别为0.54元、0.64元和0.76元。考虑到游戏行业版号发放恢复常态化,叠加AI技术在降本增效方面的推动,参考可比公司,1)我们给予公司2024年23～25倍动态PE,对应合理价值区间12.42～13.50;2)给予公司2024年2.5-3倍动态PS,对应合理价值区间为12.05-14.46元;综上我们给予公司合理价值区间12.42～13.50元,维持优于大市评级。

   风险提示:手游新品表现不及预期;老产品流水快速下滑;海外市场风险。