华秦科技(688281):在手订单充足、产品拓展顺利、短期股份支付影响业绩-年报点评

事件:公司公告2023年年报,2023年实现营收、归母净利润、扣非归母净利润分别为9.17、3.35、3.85亿元,分别同比增长36.45％、0.48％、23.23％。公司公告一季度业绩预告,预计2024Q1实现营收、归母净利润分别为2.48、1.14亿元,分别同比增长32.57％、29.41％。

   点评:收入稳健增长,在手订单充足,子公司亏损与股份支付影响业绩,一季度业绩预告彰显较强增长性。营收端,23全年、24Q4实现营收同比增速为36.45％、30.59％,预计24Q1营收同比增速为32.57％,维持较快增长。据23年年报,报告期内公司型号任务持续增加,且小批试制新产品订单陆续增多。其中特种功能材料、航空天零部件加工、声学超材料实现营收8.87(yoy+41.44％)、0.11、0.18亿元。

   在手订单充足,据公司23年年报,截至24年3月底,母公司特种功能材料等在手订单约8亿元;华秦航发累积已签署订单约8100万元,尚未执行订单约5500万元(不含母公司给予的订单量)。从增长性看,看好公司特种材料渗透率提升以及后装维修市场,例如据公司23年年报,公司已经参与了多个型号的跟研工作,隐身材料产品应用逐步从发动机拓展至机身、舰船等领域,并为前期部分装备提供隐身材料维修业务。盈利端,23年公司业绩增速显著低于营收增速,主要系管理费用同比增长781.37％至2.33亿元,主要系控股子公司上海瑞华晟产生股份支付1.88亿元及华秦光声、华秦航发相关费用增加所致。

   盈利预测与投资建议:预计公司24-26年EPS分别为3.62/4.58/5.66元/股。结合可比公司估值,考虑装备高景气、公司在研型号定型交付、产品品类拓展、航发产业链及新材料领域布局等,我们给予公司24年40倍PE估值,对应合理价值为144.81元/股,维持"增持"评级。

   风险提示:产品价格波动风险;竞争加剧风险;下游装备需求波动等。