完美世界(002624):23年分红超预期,24年重磅产品周期将至-23年年报点评

事件:完美世界4月15日发布2023年度业绩,公司2023年实现营收77.91亿元,同比增长1.57％;实现归母净利润4.91亿元,同比下降64.31％。此外,公司2023年拟每10股派现金红利4.6元(含税),按业绩发布当日收盘价计股息率达4.6％,分红金额超出市场预期。

   受产品周期影响,公司游戏业务阶段性承压。公司2023年游戏业务阶段性承压,实现营收/归母净利66.69/4.90亿元,同比下降7.91％/69.21％。我们认为主要因(1)受游戏产品研发周期影响,公司推出新游戏较少;(2)已上线游戏因生命周期影响,流水相较于2022年有所回落,相应业绩贡献同比下降;(3)多款产品即将于2024年上线,研发投入有所上升,叠加公司人才梯队优化调整带来阶段性费用增长。向后展望,公司将原有项目中心分拆为独立工作室,我们认为扁平化的管理有助于公司提高业务资源配置效率。

   重磅产品周期已至,多款游戏储备有望陆续上线。2024年为公司产品大年,公司《一拳超人:世界》《女神异闻录:夜幕魅影》(预计产品公测首日流水超一千万)已分别于海外多个地区以及国内上线。此外,公司后续产品测试以及上线计划明确,其中(1)《诛仙2》将于4月23日开启大规模测试;(2)《女神异闻录:夜幕魅影》将于4月18日在中国港澳台地区和韩国正式上线;(3)《诛仙世界》项目组已公布详尽的"调优计划",目前在积极优化中;(4)《乖离性百万亚瑟王:环》完成港澳台地区付费测试,玩家反馈良好。整体来看,我们认为24年公司将迎来产品大年,收入及利润有望增厚。

   积极拥抱AI,持续推进提质增效。公司积极布局AI,已经开发了Dialogue+工具、剧情生成、大世界生成等新型游戏开发工具,协助研发团队构建依托于AI技术的新形态游戏开发管线。此外,公司自研的完美世界智能角色对话算法完成备案,助力公司提升产出效率及优化用户体验。

   投资建议:我们预计2024-2026年公司实现营收89.91/102.28/113.98亿元;

   归母净利润10.65/11.92/14.03亿元;对应PE分别为18.2/16.2/13.8倍。公司24年重磅周期将至,管理效率持续提升,维持"买入"评级。

   风险提示:产品流水不及预期;上线进度不及预期;经济复苏不及预期;行业政策变动。