九阳股份(002242):2023H2外销高速增长,Q4业绩有所改善-公司点评

事件:2024年3月28日,九阳股份发布2023年年报。2023年公司实现营收96.13亿元(同比-5.54％),归母净利润3.89亿元(同比-26.58％)。单季度来看,2023Q4公司营收28.32亿元(同比-12.92％),归母净利润0.26亿元(同比+2.52％)。

   2023H2外销高速增长,西式电器双位数增长。1)分业务看,2023H2公司食品加工机/营养煲/西式电器/炊具系列产品收入分别为29.40/36.97/23.06/4.21亿元,分别同比-4.35/-6.26/+22.71/-33.24％,其中西式电器实现双位数逆势增长。2)分地区看,2023H2公司境内/境外收入分别为73.74/22.39亿元,分别同比-16.39/+85.84％,其中外销收入高增,或系海外整体需求恢复所拉动。

   2023Q4盈利能力较为稳健。1)毛利率:2023Q4公司实现毛利率27.00％,同比-2.84pct,或系渠道结构变化所致。2)净利率:2023Q4净利率为0.91％,同比+0.16pct,表现较为稳健。3)费用端:2023Q4公司销售/管理/研发/财务费用率分别为18.84/4.75/4.79/-0.32％,同比分别+1.21/+0.61/+0.30/-0.17pct。

   投资建议:行业端,伴随国内经济复苏,出口链改善拉动,整体需求有望回暖。公司端,产品矩阵不断丰富,渠道建设持续拓展,数字化优势赋能效率提升,公司收入业绩有望长期增长。我们预计,2024-2026年公司归母净利润分别为4.66/5.61/6.13亿元,对应EPS分别为0.61/0.73/0.80元,当前股价对应PE分别为16.93/14.07/12.88倍。维持"买入"评级。

   风险提示:主要原材料价格波动、海外市场需求下降、汇率波动、市场竞争加剧、海运运力紧张等。