中集集团(000039):四季度营收同比转正,集装箱业务持续复苏-2023年年报点评

公司2023年归母净利润同比下滑86.91％。公司2023年营业收入1278亿元,同比下降9.70％,其中四季度营收326.85亿元,同比增速转正0.87％,全年归母净利润4.21亿元,同比下降86.91％,主要系:1)受集装箱制造业务处于历史性周期低位影响;2)受美元债利率提升影响,2023年整体利息费用增加6.08亿元。

   2023年整体经营业绩受主营业务的周期波动影响。1)集装箱制造(持股100％)保持全球龙头地位,2023年收入302亿元,同比下降33.90％,净利润18亿元,同比下降65.88％,全年盈利能力稳定,毛利率保持在15.97％,净利润率为5.94％,整体得益于良好的价格支撑及成本管控。2)中集车辆(持股56.78％)巩固全球半挂车销量第一的市场地位,同时加速新能源半挂车的商用化进程,2023年收入251亿元,同比增长6.21％,净利润24亿元,同比增长119.80％。3)中集安瑞科(持股67.60％)全面提升天然气、氢能等清洁能源全产业链布局和一体化服务能力,在手订单再创新高达人民币228.50亿元。2023年收入251亿元,同比增长17.77％,净利润8.54亿元,同比下降18.03％。4)中集来福士(持股80.04％)2023年收入104亿元,同比增长81.12％,净亏损为0.31亿元,其中海洋工程业务的经营主体海洋科技集团已于本年实现盈利。短期看公司集装箱业务和海工业务是核心增长点。

   集装箱制造业务23Q4呈现复苏趋势。公司2023年干货集装箱累计销量66.41万TEU,同比下降约40.03％;冷藏箱累计销量9.25万TEU,同比下降约29.60％。特种箱中,开顶集装箱和框架集装箱需求增长明显。

   其中单季度销量呈现稳步复苏趋势,四季度标准干货集装箱销量18.76万TEU,同比增长96.03％。

   海洋工程业务订单饱满,整体有望持续减亏。海工分部2023年新签订单16.3亿美元,累计持有在手订单价值同比增长35％至54亿美元(其中已确认收入18亿美元),其中油气业务、风电安装船及滚装船占比约为4:3:3。

   盈利预测与估值:我们上调中集集团2024年-2026年归母净利润,分别为26.42/36.05/43.89亿元(前值2024年-2025年25.15/35.75亿元),对应PE18/13/11x,一年期合理估值为10.78-11.27元(对应2024年PE22-23x),维持"买入"评级。

   风险提示:下游需求恢复不及预期;宏观经济波动;原油价格波动。