华泰证券(601688):大资管布局成效显现,零售端科技赋能优势稳固-2023年报点评

事件描述

   华泰证券发布2023年报,报告期内实现营业收入365.8亿元,同比+14.2％,实现归母净利润127.5亿元,同比+15.4％,加权平均净资产收益率同比+0.63pct至8.12％。

   事件评论盈利能力逆市提升,自营收入高增为主要驱动。2023年,华泰证券实现营收、归母净利润分别为365.8、127.5亿元,同比分别+14.2％、+15.4％,加权ROE为8.12％,同比+0.63pct,剔除客户资金后杠杆为4.18X,同比+1.0％。分业务条线来看,经纪、投行、资管、利息、自营收入分别为59.6、30.4、42.6、9.5、142.6亿元,同比分别-15.8％、-24.5％、+12.9％、-63.8％、+96.7％。

   涨乐财富通赋能零售经纪业务,市场份额维持平稳。1)2023年,华泰证券代理买卖股基成交额37.2万亿,同比-4.1％,测算市场份额为7.7％,同比-0.10pct,测算净佣金率为0.013％,同比-9.6％;2)公司旗下证券类APP涨乐财富通月活数为906.4万人,同比-2.2％,通过涨乐财富通交易的客户占比达96.8％,同比+0.05pct。

   自营资产扩表加速,投资收益率回升。截至2023年末,公司金融资产规模合计为4800亿元,同比+16.8％,其中股票、基金、债券同比分别+20.1％、+35.6％、+12.4％至1237、618、2621亿元。测算静态投资收益率为3.2％,同比+1.4pct。从监管指标来看,年末净稳定资金率、流动性覆盖率分别为130.8％、152.5％,同比+1.51、-14.06pct,仍然高于预警标准(120％)。

   资管业务规模趋稳,公募子公司表现亮眼。截至2023年末,公司合计资管规模4755亿,同比-0.9％,其中公募基金占比20.2％,同比+0.8pct,资管规模趋稳,公募占比持续提升。

   测算集合资管、公募基金管理费率为0.20％、0.89％,同比分别-0.04、-0.36pct,费率有所下行。公募子公司表现亮眼,华泰柏瑞、南方基金分别实现净利润5.0、20.1亿元,同比+32.2％、+13.6％,对母公司归母净利润贡献比例分别为1.9％、6.5％。

   投行IPO市场份额回落,债券承销增速较快。2023年,公司IPO、再融资、债券融资规模分别为174、384、6662亿元,同比分别-45.7％、-24.4％、+34.6％。测算市场份额分别为4.8％、5.4％、0.9％,同比分别-1.28、+0.85、+0.13pct。公司IPO市场份额有所回落,股权再融资及债券承销份额提升。

   两融市场份额平稳,资产质量夯实。2023年末,公司两融市场份额7.4％,同比+0.1pct,股票质押规模260.5亿,同比-30.1％,维持担保比例218.7％,同比-25.4pct。转回信用减值损失4.11亿,去年转回4.85亿。

   华泰证券作为券商科技赋能的先锋,成功打造了"涨乐财富通"、"行知"等领先科技平台,公司在财富管理及金融科技领域的领先布局有望持续带来正向效应,预计公司2024-2025年归母净利润分别为131.9和158.3亿元,对应PE分别为9.5和7.9倍,对应PB分别为0.65和0.60倍,维持买入评级。

   风险提示1、权益市场大幅回调;2、监管政策收紧。