重庆啤酒(600132):高股息支撑市场信心,嘉速扬帆提速起航-公司事件点评报告

事件

   2024年03月29日,重庆啤酒发布2023年度业绩报告。

   投资要点

   费率管控得当,支撑盈利水平

   公司2023年营收148.15亿元(同增5.53％),归母净利13.37亿元(同增5.78％);其中2023Q4营收17.86亿元(同减3.76％),归母净利-0.07亿元(2022Q4同期盈利0.81亿元)。毛利率2023全年为49.15％(同减1.33pct),其中2023Q4为48.79％(同减6.79pcts)。净利率2023年全年为18.30％(同减0.12pct)。2023年销售费率17.10％(同增0.53pct),管理费率3.34％(同减0.47pct),费率整体管控得当。

   销量稳健增长,吨价同比持平

   分产品来看,2023高档啤酒(消费价格8元及以上产品)营收88.55亿元,同增5.18％;主流啤酒(4-8元产品)营收52.97亿元,同增5.64％;经济型啤酒(4元以下产品)营收2.90亿元,同增10.06％。分区域来看,2023年南区营收43.34亿元,同增13.74％;中区营收60.84亿元,同增3.01％;西北区营收40.23亿元,同增1.10％。量价拆分来看,2023啤酒销量299.75万千升,同增4.93％,其中高档/主流/经济型啤酒2023年销量分别增长3.98％/5.97％/3.80％;公司2023全年实现平均吨价4942.40元/千升,同增0.57％。

   盈利预测

   嘉士伯集团在原定的"扬帆27"五年计划的基础上通过增加对选定增长动力的投资和支持,提高了增长目标,进入了"嘉速扬帆"的新阶段。公司年报公布拟每10股派息28元,折算股息率约4.3％,给公司股价带来支撑。公司产品矩阵布局多元,且品牌力优势仍然明显,随外部经营环境转暖有望恢复量价齐升态势。但短期受外部经济环境影响,高端产品增长降速,平均吨价增长承压,盈利能力增长速度有所放缓。我们下调短期盈利预测,预计公司2024与2025年EPS分别为2.98/3.30元,对应PE分别为21.7/19.5倍,基于公司中长期发展的广阔空间,维持"买入"投资评级。

   风险提示

   宏观经济下行风险、成本下降幅度不及预期、渠道拓展与终端动销不及预期等。