华泰证券(601688):财富转型蓄势,自营去方向见成效-年度点评

华泰证券公布2023年年度报告。2023年公司实现营业收入365.78亿元,同比提升14.19％;实现归母净利润127.51亿元,同比提升15.36％;扣除非经常性损益后的净利润为128.87亿元,同比提升19.61％,对应EPS1.35元,同比增长14.41％;ROE为8.12％,同比增0.63pct。业绩上涨主要因投资收益增长对冲经纪业务下行,后续有望持续围绕数字化、平台化、生态化理念,打造FICC代客体系,探索"AI智能提升","业务+科技"交融提升价值。

   经纪份额稳固,财富架构优化。2023年受交易量下滑影响,经纪业务收入59.59亿元,同比下降15.75％;公司股基交易量37.16万亿元,市场份额持续居行业第一。公司持续优化财富管理业务架构,深化核心客户服务,升级理财及交易服务体系,提升客户粘性。截至12月底"涨乐财富通"累计注册下载量逾7,401万,平均月活数为906.43万,位居证券公司类APP第一;客户账户总资产规模达4.94万亿元;"股票+混合"与非货币市场公募基金保有规模分别为1345、1597亿元,仅次于中信排券业第二,同时买方基金投顾业务持续提升,整体公司形成多层次零售客户财富服务体系。

   投行业绩承压,债承并购蓄力。2023年在IPO审核持续趋严的情况下,市场股票融资总规模下降,同期公司实现投行业务收入30.37亿元,同比下降24.54％。2023年,公司股权承销金额912.99亿元,同比下滑41％;债券承销金额1.26万亿元,同比增长35.65％,公司债券承销规模持续增长。当前公司IPO储备项目为34单,排名行业第五,后续并购业务有拓展潜力。

   坚持自营去敞口,投资收益稳定。2023年年公司积极推进FICC量化交易战略转型,加大债券配置,投资规模和收益率增长驱动投资收入大幅提升,当年实现投资业务收入(含公允价值变动)116.71亿元,同比接近翻倍。

   资管业务提升,海外持续发力。2023年资管业务实现净收入42.56亿元,同比提升12.92％;AUM达4755亿元,比2022年末微降0.86％。境外成为新机遇,公司当年国际业务收入达79.26亿元,同比增长19.5％。截至2023年三季度末,AssetMark在美国TAMP行业中的市场占有率为10.8％,排名第二。

   风险提示:盈利预测偏差较大的风险;市场大幅波动风险;境外监管风险。

   投资建议:基于权益市场波动与监管新规对证券业务的影响,我们对公司2024年与2025年的盈利预测分别下调1.4％和7.2％,预测2024-2026年公司归母净利润分别为143.21元、150.17亿元、162.57亿元,同比增长9.2％/4.9％/8.3％,当前股价对应的PE为10.8/10.3/9.5x,PB为0.8/0.8/0.7x。在三方导流政策重启背景下,公司将凸显互联网与产品优势,对公司维持"买入"评级。