中海油服(601808):23年利润高增,钻井市场持续复苏-年报点评

2023Q4单季度归母净利润同比+154.3％,维持"增持"评级

   2023年全年,公司共实现营业收入441.09亿元,同比+23.7％;归母净利润30.13亿元,同比+27.8％;扣非归母净利润28.98亿元,同比+28.5％(重述)。其中Q4单季度,实现营业收入146.01亿元,同比+27.9％;归母净利润7.40亿元,同比+154.3％;扣非归母净利润6.90亿元,同比+166.1％。

   考虑行业景气度持续上行,我们调整预计公司2024-2026年归母净利润分别为44/54/60(前值:2024-2025年45/55)亿元,同比+47％/+21％/+11％,对应2024-2026年PE分别为17/14/13倍。A股可比公司Wind一致预期24PE均值11x,考虑到钻井平台市场回暖,给予公司24年20xPE,A股目标价18.59(前值:19.75)元,维持"增持"评级;参考其他港股能源机械设备公司Wind一致预期24PE均值11倍,港元汇率取0.92,给予10xPEH股目标价10.10(前值:10.22)港元,维持"增持"评级。

   盈利能力持续提升,期间费用率控制良好

   2023年全年,公司实现毛利率15.9％,同比+3.6pp;2023年Q4单季度,公司毛利率15.2％,同比+5.74pp,盈利能力持续提升。期间费用方面,全年合计期间费用率7.14％,同比+1.69pp。其中销售费用率0.01％,同比基本持平;管理费用率2.3％,同比-0.09pp;财务费用率1.9％,同比+1.69pp;研发费用率2.8％,同比+0.10pp。财务费用率提升主要系汇率变动影响造成的汇兑收益同比减少,整体期间费用率控制良好。

   油气行业资本开支力度提升,钻井市场持续复苏

   2023年在全球地缘政治紧张、国际油气行业波动以及能源行业加速转型的多重因素影响下,海上油气勘探资本支出规模不断扩大。根据中海油《2024年经营策略和发展计划》,2023年资本开支完成约1280亿元,较年初预算1000-1100亿显著增长。2024年资本开支预算总额为1250-1350亿元,油田服务市场有望持续向好。其中,钻井服务市场持续复苏。2023年,公司钻井平台作业日数为17726天,同比增加999天,增幅达6.0％;而平台可用天使用率已升至85.2％,同比+1.7pp。

   全球综合型油田服务龙头,自主研发助力海外突破

   公司作为全球综合型油田服务龙头,提供近海与陆地的完整油田技术服务,包括但不限于测井、钻完井液、定向井、固井、完井、修井、油田增产等专业服务。自主研发的"璇玑"高端钻井技术装备实现跨越发展,实现海上规模化应用,累计作业超1700井次,进尺超160万米,一次入井成功率达95.11％,助力海外市场规模稳步扩大。

   风险提示:国际油价大幅波动;油公司资本支出不及预期。