中海油服(601808):业绩显著提升,油服景气有望持续上行-2023年报业绩点评

公司公告:2023年公司实现营业收入441.09亿元,同比提升23.7％;归母净利润30.13亿元,同比提升27.8％;扣非归母净利润28.98亿元,同比提升28.5％。其中Q4实现营业收入146.01亿元,环比提升37.3％;归母净利润约7.4亿元,环比下滑20.8％;扣非归母净利润约6.9亿元,环比下滑25.5％。业绩表现基本符合预期,公司期间费用率有所提升,主要系汇率变化导致财务费用大幅提升。分红方面,公司拟向全体股东每股派发现金红利人民币0.21元(含税),分红比例达到33.25％。

   钻井板块扭亏为盈,半潜式市场复苏较大。根据公司公告,2023年公司钻井板块毛利达到11.21亿,同比实现扭亏。作业量方面,2023年公司钻井平台作业天数平均达到17,726天,同比增长6％,其中半潜式平台达到3,896天,同比增长24.8％。使用率方面,公司可用天使用率达到85.2％,同比增加1.7pct,其中半潜式平台使用率达到83.0％,同比提升15.4pct。日费方面,公司2023年平均日费达到8.7万美元/日,同比提升11.5％,其中自升式平台日费达到7.4万美元/日,同比提升7.2％;半潜式平台日费达到13.3万美元/日,同比提升16.7％。预期未来随着海上油服行业的景气度提升,公司钻井业务盈利有望持续上行。

   油技板块业绩显著提升,增强公司盈利稳定性。根据公司公告,公司技术板块收入占比稳步提升,2023年收入占比达到58％,再创历史新高。油技板块也是2023年公司业绩提升最大的板块,营业收入同比提升31.4％,毛利同比提升23.2％。公司持续提升科研成果转化能效,其自主研发的"璇玑"高端钻井技术装备实现跨越发展,进一步实现海上规模化应用,累计作业超1,700井次,进尺超160万米,一次入井成功率达95.11％。公司持续加大研发投入强度,2023年公司研发投入达到16.44亿元,同比增长26.07％,随着公司核心技术持续突破,油技板块业绩提升有望增强公司盈利稳定性。

   全球上游资本开支提升,公司国内外订单均有望受益。根据公司公告,2023年公司收入中,中海油集团内业务比重达到80.6％,因此未来公司订单增长仍将主要依靠中海油,根据中海油公告,2024年其资本支出预期达到1250-1350亿元,为中海油服国内订单提供有力保障。根据Spears＆Associates,2024年全球油田服务市场预期呈现增长趋势,物探、钻井、完井、生产与设备工具板块市场规模,预计同比提升17％、9％、9％、6％、13％,受益于全球上游资本开支提升,公司海外订单规模有望持续扩大。

   投资分析意见:考虑到公司油技和船舶板块毛利率复苏低于预期(导致24/25年毛利下调10.3/10.4亿),叠加钻井日费存在上行预期(导致24/25年毛利上调9.6/1.1亿),以及费用端略有调整,我们下调2024-2025年公司盈利预测至41.94、50.39亿(原为45.99、60.53亿),并新增2026年盈利预测为60.35亿,对应PE分别为18X/15X/13X,维持"买入"评级。

   风险提示:国际油价大幅下跌;上游资本支出不及预期;日费率不及预期等。