恒生电子(600570):精细化运营展现成效,核心业务稳步推进-年度点评

事件:恒生电子发布2023年度报告,公司实现营收72.81亿元,同比增长11.98％;实现归母净利润14.24亿元,同比增长30.50％;实现扣非净利润14.48亿元,同比增长26.55％;实现经营性现金流净额12.61亿元,同比增长10.82％;公司毛利率达74.84％,同比提高1.28个百分点。单2023Q4来看,公司实现营收29.14亿元,同比增长5.36％;实现归母净利润8.18亿元,同比下降24.29％;实现扣非净利润9.11亿元。

   各大条线表现亮眼,核心业务进展顺利。2023年,分产品条线来看:(1)财富科技服务实现营收17.34亿元,同比增长4.27％,增速较上年同期放缓,主要因市场对现有产品需求放缓,对信创类产品需求未完全释放,竞争有所加剧所致。在业务进展方面,经纪业务核心产品UF3.0在2家头部券商项目竣工,在深圳头部券商完成交易信创全链路试点上线,并新签2家战略客户。财富管理业务方面,家族信托及资产配置系统增速较快,重点客户的理财5项目、保险代理销售系统项目、CRM5项目完成落地。(2)资管科技服务实现营收17.12亿元,同比增长9.27％,增速稳健。业务进展方面,资管核心产品O45已完成全栈信创研发,新签53家新客户,并完成华宝基金等24家客户竣工,公司已为全面批量交付做好准备。FusionChina成功签约多家标杆客户,并完成头部银行理财客户项目竣工。(3)运营与机构科技服务实现营收14.36亿元,同比增长14.32％。其中新一代TA新签近百家客户,互联网TA上线18家,新一代估值系统签订30余家客户。在机构服务业务领域,PB2.0新签20家客户,PB信创在头部券商上线竣工。除以上三大业务板块外,公司在风险与平台科技服务/数据服务业务/创新业务/企金、保险核心与金融基础设施科技服务分别实现营收5.09/3.85/5.56/7.00亿元,同比增长分别为19.06 ％/19.27％/12.48％/23.10％。

   持续精细化运营,收入增速快于整体费用增速。2023年公司持续进行精细化运营管理,提升收入质量,整体收入增速快于费用增速。2023年公司销售费用/管理费用/研发费用分别为5.90/9.53/26.61亿元,同比变化分别为-4.33％/+5.93％/+13.42％。三费总和为42.04亿元,较2022年同比增长约9.68％,整体费用增速慢于收入增速。在员工数量方面,截至2023年末,公司总人数13189人,较上年同期减少158人。其中产品技术人员9535人,占公司总人数比例为72.3％。我们认为,公司在整体控费、精细化管理的背景下,仍保持较高研发投入及高比例的技术人员,为公司技术创新研发提供动力,公司产品竞争力有望保持领先。

   重视数智金融发展,核心系统实现自主创新升级。在人工智能方面,2023年公司发布了多款基于大预言模型技术打造的金融新品,其中包括一体化投研工具平台WarrenQ、金融智能助手光子,以及专业面向金融行业的大模型LightGPT。目前,以上AI产品均已正式开放公测,大模型应用产品与多家客户正开展共建。在信创方面,公司所有主产品均已完成信创适配,并助力70多家金融机构实现核心业务系统自主创新升级。

   盈利预测与投资评级:公司系国内金融IT龙头厂商,在2023年IDCFintech榜单中公司位列全球22名,亚洲第一名。我们预计2024-2026年EPS分别为0.93/1.06/1.23元,对应PE为25.79/22.53/19.40倍。

   维持"买入"评级。

   风险提示:人工智能等新兴技术发展不及预期、金融机构IT投入不及预期、市场竞争加剧。