神州泰岳(300002):长线游戏持续爬坡,新产品周期有望到来-2023年业绩快报点评

长线游戏持续爬坡,2023年四季度利润增长加速,有望进入新一轮产品周期公司公告2023年营业收入约59.6亿元,同比增长24％;归母净利润约8.9亿元,同比增长65％;扣非归母净利润约8.3亿元,同比增长87％。

   对应公司2023Q4营业收入约19.1亿元,同比增长22％,环比增长37％;归母净利润约3.3亿元,同比+108％,环比+108％;预计2023Q4扣非归母净利润约3亿元,同比+163％,环比+91％。

   公司的支柱游戏《旭日之城》上线5年多,流水仍处于爬坡期,2023年上半年月均流水达到3500万美元。2023年三季度公司对《旭日之城》的内容更新策略、投放策略做了新的安排,期望持续提升用户粘性和数量,2023Q3公司销售费用环比增加了约4000万元。

   从Data.ai发布的"中国游戏厂商应用出海收入排行榜"来看,公司在2023年三季度调整内容更新和投放策略或在第四季度进入收获期。根据Data.ai:1)2023年10/11/12月壳木游戏排名稳定在第6位,对比23年7/8/9月的第6/7/6位排名,对比22年10/11/12月的第7/6/6位排名。2024年1月排名略有降至第8。

   2)2023年10/11/12月《旭日之城》排名5/5/6,较23年7/8/9月的第7/8/7位排名有较明显提升,也明显好于22年10/11/12月第8/10/8位排名。2024年1月排名略降至第8位。

   3)2023年10/11/12月《战火与秩序》排名18/23/23,对比23年7/8/9月排名为23/21/22,对比22年10/11/12月排名位20/20/22位。2024年1月排名稳定在23。

   展望2024年,一方面,我们预计《旭日之城》大概率仍可维持流水爬坡,预计《战火与秩序》流水或可维持基本稳定,持续关注2款长线游戏内容更新策略和投放节奏。另一方面,公司有望进入新一轮产品周期,预计今年在海外发行2款新游戏,《代号DL》和《代号LOA》,都是SLG融合模拟经营玩法,一款是科幻题材,一款是文明题材。

   软件和信息技术服务业务稳定增长,在智能催收业务外开辟智能电销业务线2023年公司在ICT运维、云服务、信息安全、智能催收等业务领域的经营业绩取得稳定的增长。人工智能业务方面,2023年下半年,"泰岳小催"平台再次升级为"泰岳智呼",在智能催收之外开辟智能电销业务线,助力B端客户售前售后服务。

   投资建议:考虑到公司长线运营游戏表现稳健向好,预计2024年新游戏落地后,流水与盈利或有望再上台阶。我们上调公司2023-2025年预测归母净利润至8.9/10.3/12.6亿元(原为8.0/9.5/11.2亿元),对应同比增速分别为65％/15％/22％。

   我们看好公司在SLG游戏赛道的研运能力,以及AI业务的商业化推进。截止2024/2/22,公司股价对应2023-2025年PE分别为24/21/17倍,维持"买入"评级。

   风险提示:行业监管风险;海外宏观消费环境不确定性;海外SLG游戏品类竞争格局加剧;新游戏上线时间不确定性;业绩快报是初步测算结果,具体财务数据以公司披露的年报为准。