神州泰岳(300002):业绩实现高增长,游戏出海表现亮眼

事件:公司发布了2023年业绩预告,预计2023年实现归母净利润8.3亿元-9.3亿元,同比增速53.17％-71.62％;扣非归母净利润7.7亿元-8.7亿元,同比增速73.03％-95.51％。

   "C端游戏+B端ICT业务"双轮驱动,业绩实现持续增长。过去5年,公司完成了剥离持续拖累公司业绩、且未来发展空间不大的子公司及业务线的任务,目前形成"沿着ICT架构布局,云提供基础设施,C端布局游戏,B端赋能行业"的数字产业布局,手机游戏、软件和信息技术服务两大业务集群。2022年公司游戏业务收入和毛利润分别为35.55亿元和24.00亿元,占公司整体营收和毛利润比重分别为73.96％和82.70％。公司业绩持续增长,尤其在2023年游戏出海表现良好的带动下,公司业绩进一步实现高增长,2023年前三季度公司营收同比增长25.22％至40.51亿元,归母净利润同比增长46.78％至5.63亿元。2023年预计实现归母净利润8.3亿元-9.3亿元,同比增长53.17％-71.62％;其中,2023Q4预计实现归母净利润2.67亿元-3.67亿元,同比增速68.50％-131.55％。

   核心产品生命周期稳定,游戏出海表现亮眼。2023H1公司游戏业务收入21.65亿元,同比增长26.06％;净利润5.48亿元。公司的两款长线主力游戏产品的流水稳中有升:一是已上线5年的《旭日之城》,2023上半年月均流水增长到3500万美元,同比增长超40％;产品流水和用户规模仍在持续增长,季度流水从2022Q1的6亿元持续增长至2023Q2的8亿元,月活用户规模从2023Q1的375万人增长至2023Q2的423万人;2023Q3流水增长趋势仍在持续。二是已上线8年的《战火与秩序》,2023上半年实现营收5.7亿元,平均月活用户规模197万人,目前月均流水稳定在1300万美元之上。根据SensorTower发布的"2023年11月中国出海手游及厂商排行榜",《旭日之城》与《战火与秩序》分别位列第6名与第24名,壳木游戏位列第8名。公司预计2024年将在海外上线两款新SLG类游戏,一款是科幻题材代号DL;另一款是文明题材代号LOA。

   前瞻布局NLP等人工智能业务,"泰岳小催"再次升级。公司人工智能业务主要以鼎富智能为主体,专注于自然语言处理(NLP)及大数据技术等的融合应用。2022年公司结合自身NLP技术,推出人工智能催收解决方案"泰岳小催"平台,积极赋能金融机构客户提升不良资产回收效率、协助催收机构走上智能化贷后管理道路;2023下半年,"泰岳小催"平台升级为"泰岳智呼",在智能催收之外开辟了智能电销业务线,助力B端客户售前售后服务。2023上半年,鼎富智能实现营收3833万元,同比增长802％,亏损同比收窄。

   推出员工持股计划和限制性股票激励计划,促进公司长期发展。7月,公司公布了上述两项计划。其中,员工持股计划拟授予对象80人,授予价格为2元/股;限制性股票激励计划拟授予对象18人,授予价格为5元/股。业绩考核目标为"第一个考核期,2023年净利润较2022年增速不低于15％;第二个考核期,2024年净利润较2022年增速不低于25％,或2023-2024年两年合计净利润不低于13.01亿元"。我们认为,当前公司经营和业绩状态较好,或有助于激励核心管理层及骨干员工的工作积极性,促进公司长期发展。

   投资建议:公司游戏业务出海表现亮眼,人工智能业务具备长期发展潜力。预计公司2023年/2024年/2025年实现营收59.65亿元/70.26亿元/79.16亿元,归母净利润8.26亿元/8.99亿元/9.55亿元,对应PE分别为21.53倍/19.78倍/18.62倍。首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:政策监管风险;核心产品流水衰退;AI应用落地不及预期。