盛美上海(688082):Q3收入维持高增,毛利率大幅提升

3Q收入及利润同比持续高增,毛利率创新高,平台化战略稳步推进盛美上海发布三季报,2023年Q1-Q3实现营收27.50亿元(yoy+39.01％),归母净利6.73亿元(yoy+52.57％),主要受益于:1)国内半导体设备需求旺盛,公司销售订单快速增长;2)上半年公司在新客户拓展、新市场开发等方面均取得一定成效。其中Q3实现营收11.40亿元(yoy+29.17％,qoq+14.68％),毛利率为55.4％创新高(yoy+8.4pcts,qoq+5.6pcts),归母净利2.33亿元(yoy+14.16％,qoq-24.42％)。Q3净利润环比下滑主因股权激励费用增加。考虑到公司新品进展顺利及市占率提升,我们给予23/24/25年收入预测40.27/48.81/60.08亿元。考虑到公司涂胶显影、PECVD对收入的提升,我们以行业均值10.3x23PS为基础给一定的溢价,基于14.7倍23年PS,维持买入,调整目标价至135.9元。

   新客户拓展、新市场开发推动公司收入高增,公司毛利水平持续改善Q3实现营收11.40亿元(yoy+29.17％,qoq+14.68％),归母净利2.33亿元(yoy+14.16％,qoq-24.42％);毛利率为55.4％创新高(yoy+8.4pcts,qoq+5.6pcts);3Q公司合同负债环比减少2.7亿元至7.45亿元。根据公司公告,截至2023年9月27日,公司已签订合同订单65.26亿元,相比2022年9月30日的46.28亿元,增长幅度为41.01％;截至2023年9月27日公司在手订单为67.96亿元((含已签订合同及已中标尚未签订合同金额),相比2022年9月30日的46.44亿元,增长幅度为46.33％。

   展望:炉管有望迎来良好产品周期,长期看好平台化与海外市场拓展根据公告,2月公司首次获得了欧洲半导体制造商的12腔单片SAPS兆声波清洗设备订单,3月公司首次获得碳化硅衬底清洗设备订单。公司热反应的ALD炉管首台2022年已经进入客户端,22年底ArFTrack设备已经送往客户端验证,公司PECVD设备研发进展顺利。未来ALD、Track及PECVD有望迎来良好的产品周期并贡献公司收入增长。长期我们看好公司清洗、电镀、先进封装湿法、炉管、涂胶显影、PECVD六大业务平台化布局及海外市场拓展。

   维持买入,调整目标价至135.9元我们上修23/24/25年收入预测至40.27/48.81/60.08亿元(前值:37.44/45.80/58.10亿元),对应归母净利润为9.3/10.4/14.3亿元(前值:7.4/7.1/10.5亿元)。维持"买入",考虑到公司涂胶显影、PECVD未来对收入的提升,我们以行业Wind一致预期均值10.3x23PS给一定的溢价,基于14.7倍23年PS,维持买入,调整目标价至135.9元(前值126.5元)。

   风险提示:中美贸易摩擦加剧、清洗设备竞争加剧。