中国电建(601669):Q3扣非净利润同比增长16.7％,海外业务维持高景气-三季点评

继续看好公司成长前景,维持"买入"评级

   中国电建发布三季报,23Q1-3实现收入4206亿,同比+6.08％,归母净利润为95亿,同比+10.18％,扣非净利润为92亿,同比+32.31％;单三季度实现收入1393亿,同比+6.48％,归母净利润为27亿,同比+7.77％,扣非净利润为26亿,同比+16.71％,其中23Q3非经常性损益项目较去年同期减少1.81亿。截至23年10月17日,控股股东电建集团以集中竞价交易方式累计增持公司0.34亿股至91.15亿股A股股份,持股比例由51.82％增至52.91％,后续将按照增持计划继续择机增持公司股份,央国企增持体现出股东对于公司未来发展的信心,彰显央国企中长期投资价值。

   能源电力订单维持高增长,海外市场景气回升

   23M1-9公司实现新签订单总额8168亿元,同比增长6％,约为全年新签合同计划的74％,其中能源电力/水资源与环境/基础设施分别新签合同金额4332/1245/2396亿元,分别同比+36％/-19％/-17％;Q3单季新签订单2132亿元,同比增长9％,能源电力/水资源与环境/基础设施分别新签合同金额1150/225/707亿元,同比分别+25％/-22％/-0.3％,能源电力订单保持高增长,能源类基建仍维持较高景气度。从地区分布来看,海外新签订单高增长,23M1-9公司海外订单新签达1525亿元,占总订单金额比例为19％,同比增+43％,Q3单季海外新签订单增速达21％,受益于"一带一路"战略持续推进,公司海外市场规模有望进一步增长。

   盈利能力小幅改善,现金流阶段性承压

   23Q1-3公司毛利率为12.3％,同比+0.64pct,单三季度毛利率12.88％,同比+1pct,盈利能力小幅改善。23Q1-3期间费用率8.05％,同比+0.66pct,销售/管理/研发/财务费用率分别同比变动-0.02/-0.03/+0.16/+0.54pct,其中财务费用同比+54.22％,主要为利息费用增加及汇兑收益减少。前三季度资产及信用减值合计计提34亿,同比减少4.42亿,投资净收益同比减少11.96亿至7.16亿,综合影响下公司净利率为2.92％,同比-0.13pct,Q3单季度净利率为2.57％,同比-0.12pct。23Q1-3CFO净额为-359亿,同比多流出180亿,收付现比分别为91％/94％,分别同比变动+2.57pct/+2.15pct。

   拟分拆电建新能源上市,打造新能源板块旗舰上市平台

   分拆完成后,公司仍控股并表电建新能源。电建新能源作为公司唯一的集约化发展新能源业务品牌,充分整合了公司旗下各子企业持有的新能源电站资产,主营风力及太阳能发电项目的开发/投资/运营/管理。考虑到项目推进或分拆预案推进不及预期,我们调整公司23-25年归母净利润至132/153/176亿(前值为133/156/184亿),认可给予公司24年目标PE8x,对应目标价为7.08元,维持"买入"评级。

   风险提示:战略执行弱于预期、电力及基建投资低于预期、减值风险、新能源业务拓展不及预期、分拆上市预案落地存在不确定性。