金种子酒(600199):白酒业务高增,毛利率大幅提升

事件:公司发布2023年三季报,2023Q1-3实现营业收入10.73亿元,同比增长31.73％;实现归母净利润-0.35亿元;实现扣非归母净利润-0.49亿元。根据计算,2023Q3实现营业收入3.05亿元,同比增长43.28％;实现归母净利润0.03亿元;实现扣非归母净利润-0.06亿元。

   白酒业务高增,新品扎实推进。第三季度公司继续扎实推进馥合香和头号种子产品的培育,老产品也有不错增长,23Q3白酒业务同比增长129.4％,高档/中档/低档分别实现营收0.15/0.54/1.35亿元,中高档产品占比33.8％,环比二季度提升0.2pct。分区域看,省内/省外分别实现营收1.58/0.46亿元,分别同比增长156.5％/68.6％,省内增速高于整体。第三季度省内/省外经销商分别较上半年增加17/21个。23Q3合同负债0.98亿元,同比增加0.04亿元,环比增加0.07亿元。

   毛利率大幅提升,盈利能力同比改善。23Q3毛利率50.04％,预计与中高档产品内部产品结构提升有关。第三季度销售费用率/管理费用率/财务费用率分别同比变化-8.13/-3.88/+0.93pct,销售费用率与管理费用率下降较多预计与上年同期基数较高有关。23Q3实现归母净利润0.03亿元,上年同期亏损0.81亿元,连续二个季度实现盈利。

   改革动能强劲,建议重点关注。经过22年及23年的调整,公司从上到下已经产生较为积极的变化,结合三季报,下调盈利预测,预计23-25年公司营业收入分别为15.0/22.2/33.4亿元,同比增速为26.8％/47.4％/50.6％,归母净利润分别为0.1/1.8/3.6亿元,建议关注,维持"增持"评级。

   风险提示:疫情影响销售不及预期;省内市场竞争加剧;新品开拓不及预期