正帆科技(688596):业绩表现优异,订单大幅增长

事件:公司发布2023年三季报,2022年前三季度公司实现营业收入24.11亿元,YoY+33.65％;归母净利润2.71亿元,YoY+97.21％;扣非归母净利润2亿元,YoY+57.11％。

   业绩表现优异,经营持续优化。公司市场竞争力不断增强,业务规模、运营效率和产品毛利不断提升。2023年公司业绩逐季提升,Q3单季度公司实现营业收入10.66亿元,同比+23.89％,环比+14.23％;实现扣非归母净利润1.25亿元,同比+52.21％,环比+86.54％。公司前三季度毛利率、扣非净利率分别为28.32％、8.29％,分别同比提升0.7pct、1.24pct。此外,公司现金流情况明显好转,前三季度经营性现金流净额达到2.81亿元,同比由负转正。截止Q3末,公司合同负债21.88亿元,同比增长121％,销售收款情况良好。

   订单高速增长,夯实业绩高增基础。公司于2023年前三季度实现新签合同50.79亿元,同比增长78％,其中来自半导体行业新签合同占比51％、来自光伏行业新签合同占比36％;截至本报告期末,在手合同60.53亿元,同比增长95％。在手订单大幅增长,奠定了公司全年乃至2024年业绩高速增长的基础。

   OPEX业务快速增长,气体项目逐步释放产能。公司持续加强OPEX业务的拓展,包括气体、湿化学品、先进材料、MRO等业务。2023年上半年公司气体业务收入同比增长42％,高于市场的平均增速,毛利率持续改善。公司合肥、潍坊、丽水、铜陵等气体和材料投建项目将分别于2023年下半年到2024年底逐步落成投产,因此我们预计2023、2023年公司OPEX业务将加速增长。

   GASBOX订单放量,国产替代市场广阔。子公司鸿舸半导体的GASBOX产品已经向国内头部半导体工艺设备和光伏电池片工艺设备厂商批量供货,上半年鸿舸半导体实现净利润4792万元,2022年全年为813万元,公司GASBOX业务走上正轨。根据公司2023年9月公布的投资者关系活动记录表,鸿舸半导体的GasBox产品今年已经全面稳产,供应链和产能效率明显提升,全年收入和新签合同的增速均预计超过公司业绩平均增速。

   盈利预测:预计2023-2025年归母净利润3.9/5.6/7.2亿元,维持"买入"评级。

   风险提示:需求增长不及预期的风险,技术升级迭代风险,原材料采购风险,行业竞争加剧风险。