中国东航(600115):三季度扭亏为盈,归母净利润创单季历史新高-2023年三季报点评

投资要点

   事件:中国东航发布第三季度业绩报告。公司前三季度累计实现营业收入855.4亿元,同比+138.6％,比2019年同期-8.4％;录得归母净亏损为26.1亿元,同比减亏90.7％。公司第三季度实现营收361.1亿元,同比+32.9％,比2019年同期+4.3％;实现归母净利润36.4亿元(去年同期亏损93.8亿元),比2019年同期+50.2％。

   收入和成本分析:公司第三季度营业收入相比2019年同期增长4.3％,主要受益于单位客公里收益的增长。2023年上半年,公司整体单位客公里收益相比1H19增长18.3％。公司第三季度营业成本相比2019年同期增长7.5％,主要受燃油价格拖累。2023年上半年,公司整体单位可用座公里成本比2019年同期+17.6％,其中单位燃油成本比2019年同期+26.9％。截至2023年9月,东航国际和地区运力分别恢复至2019年同期的59％和90％,国际客座率比2019年同期-4pps,地区客座率超2019年同期3pps。2023年第三季度,公司完成旅客周转量535.2亿人公里,比2019年同期-7.5％。其中国内旅客周转量423.0亿人公里,比2019年同期+13.2％;国际旅客周转量101.6亿人公里,恢复至2019年同期的53％;地区旅客周转量10.6亿人公里,恢复至2019年同期的85％。客座率方面,公司Q3国内、国际、地区客座率分别为77％、76％、79％,环比二季度分别提升3pps、10pps、9pps。Q3国内和国际客座率与2019年同期相比仍有7pps和5pps的缺口,地区客座率则比2019年同期+4pps。回顾2023年前三季度,东航累计完成国内、国际和地区旅客周转量分别恢复至2019年同期的104％、31％和59％;前三季度整体客座率分别为74％、71％和75％,比2019年同期分别下降9pps、10pps和6pps.

   机队引进:截至2023年三季度末,东航集团共引进飞机18架,退出飞机12架,净引进飞机6架,合计运营客机781架。公司计划2023下半年至2025年分别引进飞机2架、13架、4架,退出3架、9架、14架。

   盈利预测与投资建议。预计2023-2025年EPS分别为-0.16元、0.30元、0.47元,2024-25年EPS对应动态PE分别为14.1倍、9.0倍。给予公司2024年17倍P/E,对应目标价为5.1元,维持"买入"评级。

   风险提示:受宏观经济影响航空出行需求恢复不及预期、原油价格及汇率波动等风险。