源飞宠物(001222):宠物食品业务快速增长,国内市场布局逐步扩张

公司2023H1经营情况2023年上半年,公司实现营业收入4.31亿元,同比下滑21.43％,实现归母净利润0.66亿元,同比下滑35.55％;单季度来看,2023Q2公司实现营业收入2.43亿元,同比增长22.30％,实现归母净利润0.45亿元,同比增长1.95％。

   宠物食品板块稳健增长,用品端需求稍显乏力。随着全球经济秩序的逐步恢复,宠物行业的韧性有所体现,尤其是宠物食品板块,呈现了良好的增长势头,助力公司在第二季度开始回暖。同时,经济下行的压力依然存在,宠物用品端的需求传导需要时间,复苏稍显滞后,导致公司终端产品消费市场的消费者倾向于基础用品的消费,对高端的时尚属性的产品的需求依然乏力。

   分产品来看,2023H1公司宠物零食实现2.04亿元收入,同比增长9.17％,占公司营业收入比例达到47.34％;宠物牵引用具实现1.82亿元收入,同比下滑41.15％,占比整体收入的42.19％;注塑玩具收入0.07亿元,同比下滑18.69％;宠物主粮收入0.08亿元,同比大幅增长。

   公司境外市场布局广泛,客户粘性较高。公司产品销售市场覆盖美国、欧洲、日本等多个宠物市场发达的国家和地区,2023H1公司境外收入4.03亿元,占比整体收入93.66％,同比下滑24.20％。经过十多年的发展,公司已经与宠物行业市场主要销售企业建立了良好的合作关系。丰富稳定的客户资源优势是公司持续发展的巨大推动力,也是公司核心竞争力的重要体现。

   盈利预测与评级:我们预计公司2023-2025年净利润分别为1.48、1.72、1.81亿元,同比-6.8％、+16.3％、+5.4％,当前收盘价对应2023-2024年PE为19、16倍,公司作为宠物用品龙头企业,参考可比公司给予公司2023年24～26倍PE估值,对应合理价值区间18.57～20.12元,给予"优于大市"评级。

   风险提示:市场竞争加剧,中美贸易摩擦,渠道开拓不及预期,下游订单不及预期。