正帆科技(688596):23年H1业绩表现亮眼,气体业务产能放量可期

事件:公司发布2023年半年度报告,2023年H1公司实现营收13.44亿元,同比增长42.55％;归母净利润1.50亿元,同比增长183.54％;扣非净利润0.75亿元,同比增长66.10％。分季度看,2023年Q2实现营收9.34亿元,同比增长60.71％,环比增长127.26％;归母净利润1.39亿元,同比增长233.50％,环比增长1143.49％;扣非净利润0.67亿元,同比增长61.81％,环比增长813.89％。

   23年H1业绩表现亮眼,在手订单较为充沛:2023年H1,公司所处下游行业市场规模扩大,市场渗透率快速提升,拉动公司营收实现高增长,同时公司运营效率和产品毛利不断提升,净利润实现大幅增长。23年H1公司毛利率为28.38％,同比+2.20pcts;净利率为12.42％,同比+6.76pcts。Q2毛利率为27.08％,同比-0.27pcts,环比-4.27pcts;净利率为16.28％,同比+9.13pcts,环比+12.64pcts,公司H1盈利能力同比显著提升。费用方面,23年H1公司销售、管理、研发、财务费用率分别为2.27％/9.83％/6.25％/0.94％,同比变动分别为0.32/-2.14/1.54/0.50pcts。

   23年H1研发费用为0.84亿元,同比增长88.94％,主要系公司在业务范围拓展、新技术研发、新产品开发等方面研发投入的物料消耗增加及职工薪酬增加所致。23年H1新签合同为35.9亿元,同比增长78.6％,其中来自于半导体行业和光伏行业的新签合同分别同比增长77％和179％;截至H1末的在手合同56.3亿,同比增长73.8％,预计公司在手订单较为充沛,有望支撑业绩实现持续增长。

   打造平台式气体业务模式,产能放量有望加速业务成长:公司向下游客户销售电子特种气体、电子大宗气和电子先进材料等工艺介质,已具备合成、提纯、混配、充装、分析、检测和供应等核心能力。公司致力于打造平台式的气体业务模式,不断提高气体和先进材料占公司整体业务的比重。2023年H1气体业务收入同比增长42％,高于市场的平均增速,毛利率持续改善。

   公司2022年和2023年开展了多个气体和先进材料生产基地投建项目,其中"合肥高纯氢气项目"、"潍坊高纯大宗项目"、"丽水大宗气、混合气、特种气体项目、以及铜陵电子材料等项目将分别于2023年下半年到2024年底逐步落成投产。随着扩产项目的逐步落地,公司气体业务的增长有望加速。

   电子工艺设备市占率持续提升,国产化前驱体产品市场空间广阔:当前国内整体的半导体设备国产化率依然处于较低的水平,美国制裁有望加速国内半导体设备国产化进程。公司开发的"泛半导体工艺设备子系统"业务,较早进入工艺设备的上游国产替代行列,产品已经逐步被国产工艺设备头部厂商中微、北方华创、拓荆、晶盛等采用,市场占有率不断提升。半导体前驱体是半导体薄膜沉积工艺的核心制造材料,主要应用于气相沉积(包括PVD、CVD和ALD)以形成符合半导体制造要求的各类薄膜层;随着ALD技术发展,前驱体材料的应用场景愈发广泛。公司在铜陵电子材料生产基地投建的前驱体制造基地,将覆盖20余种前驱体产品,涉及硅基、金属基、High-K和Low-K四大品类,目前正在开始小批量客户导入,预计2024年逐步达到量产。半导体前驱体是壁垒较高的先进材料,国产化率低,随着中国半导体制造产能的持续提升,国产化前驱体产品市场前景较为广阔,有望为公司贡献营收增长新动能。

   上调盈利预测,维持"增持"评级:公司依托系统和装备类固定资产投资(CAPEX)业务,积极开拓服务运营类(OPEX)业务,向客户提供电子气体化学品和MRO服务。受益于半导体、光伏行业大规模扩产,公司Capex业务有望持续快速发展。此外,公司积极布局电子气体、MRO等OPEX业务,有望打开公司业绩天花板。预计公司2023-2025年归母净利润分别为3.97亿元、5.69亿元、7.60亿元,EPS分别为1.42、2.04、2.73元,PE分别为24X、17X、13X,维持"增持"评级。

   风险提示:宏观经济波动风险;国产化需求不及预期;产能扩张不及预期;

   下游市场需求不及预期。