紫光国微(002049):2023H1实现归母净利润13.92亿元,同比增长16.22％

事件:公司发布2023年半年报。2023H1公司实现营收37.35亿元,同比+28.56％;归母净利润13.92亿元,同比+16.22％;扣非归母净利润13.23亿元,同比+14.64％。单季度来看,2023Q2营收21.94亿元,同比+40.31％,环比+42.39％;归母净利润8.08亿元,同比+21.15％,环比+38.47％;扣非归母净利润7.80亿元,同比+20.71％,环比+43.64％。

   1、特种集成电路:2023H1国微电子营收21.64亿元,同比+10.79％,净利润11.85亿元,同比+8.82％,占上市公司归母净利润高达85％。从盈利能力来看,2023H1特种集成电路毛利率77.54％,同比-1.10pct,净利率54.78％,同比-0.99pct。

   研发费用大幅增长,国产特种集成电路平台不断扩充产品种类。2023H1公司整体研发费用6.73亿元,同比+75.62％,进一步扩展产品品类。特种SoPC等系统级芯片方面,产品得到用户认可,三、四代产品完成研发并开始推广;MCU、图像AI智能芯片方面,已完成研发并开始推广;数字信号处理器DSP、视频芯片方面,目前研制进展顺利将很快进入公司产品序列;模拟产品方面,公司通过单片电源、电源模组以及电源周边配套产品的系列化推出,向用户提供齐套的二次电源解决方案,市场份额持续扩大,同时新推出的高速射频ADC获得主要用户认可。

   2、智能安全芯片:2023H1营收14.62亿元,同比+81.99％,从盈利能力来看,2023H1智能安全芯片毛利率49.32％,同比+7.66pct,主要系公司电信SIM、银行卡、第二代居民身份证、电子旅行证件等芯片出货整体增长,并且持续升级和扩充新产品,SIM卡方面,公司与合作伙伴共同推出eSIM一站式解决方案,支持晶圆级个性化数据写入,兼容远程eSIM配置、5G连接;汽车数字钥匙方案方面,已实现量产装车。

   3、通用FPGA:2023H1净利润1.71亿元,同比-45.86％,我们认为主要系研发费用大幅增长。

   2023H1公司归母净利润增速表现一般,我们认为主要系中期调整导致特种集成电路订单增长较少导致,但是公司持续加大研发投入、产品种类持续扩张,随着中期调整订单落地,公司作为国产特种集成电路大平台有望保持长期稳定增长。

   1、国微电子:作为国产特种集成电路龙头,一方面受益于特种装备放量列装、装备信息化率提升、国产化率提升,另一方面受益于特种产品的高壁垒和稳定的市场格局,此外自身仍在不断拓展产品线,未来公司有望打造国产特种集成电路平台型企业。

   2、同芯微:公司智能安全芯片业务保持良好发展势头,在电信、金融、身份识别、物联网等多个领域持续收获新突破。

   3、紫光同创:国内通用FPGA核心供应商,在视频图像处理、工控和消费市场领域销量快速增长。我们认为以其国内通用FPGA的领军地位,其价值不容忽视。

   投资建议:我们预计公司2023～2025年归母净利润分别为30.91、40.40、52.15亿元,对应估值为23X、17X、14X,维持"买入"评级。

   风险提示:特种装备高景气度、智能安全芯片应用领域拓展不及预期。