新疆众和(600888):利润结构优化,估值有望修复-中报点评

公司发布2023年中报。2022年上半年公司实现营收32.42亿元,同比-23.39％;归母净利8.22亿元,同比+4.34％。分季度来看,2022Q2公司实现营收17.93亿元,同比-15.27％,环比+23.72％;归母净利3.96亿元,同比-3.04％,环比-7.04％。

   利润结构优化,投资收益占比下降。公司在能源端持有天池能源14.22％的股权,可抵消因煤价上涨而导致的公司自发电及外购电成本上涨的影响。公司Q2对联营企业的投资收益为2.06亿元,同比-5.98％,环比-25.32％;投资收益在净利润中的占比为52.03％,同比-1.63pct,环比-12.73pct。投资收益在净利润中的占比下降,铝加工主业的比重提升,利润结构优化。

   Q2扣除联营投资收益的净利润为1.90亿元,环比Q1提升26.56％。2023年上半年,在传统市场需求减弱、国内消费类市场恢复缓慢的情况下,公司努力开发增量市场,提高分布式光伏及新能源领域的订单量,实现汽车轻量化及重大装备制造用高性能铝合金订单增长。下游需求逐步回暖,公司二季度主要产品产销量较一季度有所回升,Q2扣除联营投资收益的净利润为1.90亿元,同比+0.36％,环比+26.56％。

   加快募投项目建设,有望更充分发挥产业协同优势。2023年7月公司发行可转换债券,募集资金13.75亿元,用于高纯铝、电子铝箔、电极箔产能建设。2023年上半年,公司加快募投项目建设,截至2023年中报,高性能高纯铝清洁生产项目、高性能高压电子新材料项目的工程进度均达50％。未来有望加速提升公司铝电子新材料产品产能规模,更加充分发挥全产业链协同优势,推动公司高质量发展,增强发展后劲。

   我们维持预测公司2023-2025年每股收益分别为1.08元、1.12元、1.12元,采用相对估值,维持2023年10倍PE的估值,维持买入评级,对应目标价10.8元。

   风险提示

   铝电解电容器需求不及预期;公司新建项目进度不及预期。