羚锐制药(600285):实现业绩稳健增长,品牌影响不断提升-2022年报＆2023年一季报点评

公司业绩稳健增长。2022年公司实现营业收入30.02亿元,同比+11.45％;归母净利润4.65亿元,同比+28.71％;扣非归母净利润4.09亿元,同比+15.28％;经营活动产生的现金流量净额8.35亿元,同比-1.27％。公司持续扩大"通络+活血"产品组合的竞争优势,全力将"两只老虎"系列产品打造为老虎膏品类的领导品牌。公司不断巩固提升"两只考虑""小羚羊"老品牌,并积极培育优势产品培元通脑胶囊、锐枢安?芬太尼等增量品类。其中,贴剂营业收入同比+17.86％,片剂、软膏剂营业收入同比分别+31.50％、+23.56％,胶囊剂-7.44％。2023年一季度,公司实现营业收入7.89,同比+15.62％;归母净利润1.44亿元,同比+10.30％;扣非归母净利润1.38亿元,同比+31.71％。

   品牌影响力不断提升。2022年中康数据显示:公司"两只老虎系列"4个产品在同类产品中的市场占有率均为单产品第一。骨科核心业务稳定增长,业务实现多元发展。公司初步形成10亿级产品1个,1亿级产品10个的产品矩阵,为公司长期稳健发展提供良好支撑。

   控费效果良好净利率提升。2022年公司销售、管理、财务、研发费用率分别为48.09％、9.81％、-0.89％、4.17％,同比分别-0.21pct、-0.40pct、-0.50pct、+0.97pct。2022年销售毛利率、销售净利率分别为72.28％、15.50％,同比分别-1.99pct、+2.04pct。公司深耕智能制造,推进数字化管理,持续降低生产过程的人力成本投入和人工干预程度,保障生产供应链的稳定运行。

   【投资建议】公司业绩增长基本符合预期,公司按照高质量发展要求,通过"两只老虎"系列贴膏产品推动公司品牌价值和市场份额的稳步提升。我们略微调整胶囊剂增速,调整公司2023/2024/2025年营业收入分别至人民币34.35/39.08/44.27亿元,归母净利润分别至5.32/6.17/7.18亿元,EPS分别为0.94/1.09/1.26元。维持"买入"评级。

   【风险提示】

   行业政策变化;

   产品质量安全;

   研发失败风险;

   成本波动风险;