抚顺特钢(600399):原材料+需求影响业绩承压,产能扩张逐步落地-公司点评报告

事件公司公布2022年年报及2023年一季报:2022年公司实现营收78.15亿元,同比+5.40％;归母净利润1.97亿元,同比-74.92％。2023Q1公司实现营收20.09亿元,同比+10.24％;归母净利润0.60亿元,同比-29.49％。

   点评:毛利率、净利率下滑,费用率保持稳定

   毛利率端,,2022年毛利率14.68％((-5.42pct2023Q1毛利率11.02％(-4.80pct)。利润端2022年归母净利率2.51％(-8.05pct)2023Q1归母净利率3.00％(-1.69pct)。费用端2022年销售/管理/研发/财务费用率分别为0.66/2.68/4.90/0.35％,同比-0.19/+0.10/+0.73/-0.83pct2023Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为0.18/0.59/1.29/0.09％,同比+0.01/-0.54/-0.04/-0.13pct。

   原材料价格上涨+需求波动带来业绩短期承压。2022年公司业绩大幅下滑,主要系1镍、钴、钼等主要原材料采购价及能源价格大幅上涨;

   2民品汽车钢市场持续低迷,公司该部分产品销量下滑。2023年以来镍价格正逐步下滑,预期未来公司成本端将得到一定修复。

   高温合金业务营收保持较快增长,成长空间依然广阔。

   分产品看,2022年合金结构钢营收27.89亿元((-7.15％),工具钢营收12.04亿元((+5.36％),不锈钢营收16.16亿元((+16.98％),高温合金营收16.19亿元((+24.16％)。需求侧,高温合金材料市场受益于航空发动机批产、维修耗材属性及远期商用飞机带来的需求扩张。供给侧,高温合金行业壁垒高格局稳定,公司为高温合金领域核心企业,卡位优势显著。

   新建产能及技术改造项目逐步落地,支撑未来业绩增长。

   公司于2023年4月19日发布公告,拟2023-2024年度继续投资10.06亿元用于产能建设及技术改造项目。同时,公司此前于2020-2022年投资建设的产能及技术改造项目正逐步落地,将陆续于2023、2024年建设完成。项目建设完成将进一步提高公司产品交付能力及产品质量,提升公司核心竞争力。

   投资建议:预计公司2023-2025年营业收入分别为93.03/106.97/122.05亿元,归母净利润分别为6.95/9.11/11.30亿元给予"买入"评级。

   风险提示:原材料价格波动,投产不及预期,业绩和估值判断不及预期。