广深铁路(601333):3Q客运环比改善,货运保持稳健

三季报好于预期,3Q亏损额收窄7-9月,广深铁路实现收入人民币57.5亿元(同比增长8.9％);净亏损2.3亿元(去年同期为净亏损2.6亿元),好于我们预期(净亏损3.7亿元)。3Q收入环比2Q增长28％,净亏损也较2Q收窄38％。考虑4Q土地处置收益(9/29公告),我们将2022E净利预测从人民币-15.08亿元调整为-13.59亿元。考虑出行需求较弱可能延续,我们将2023E/2024E净利润预测从人民币+4.83亿/+6.43亿元下调至-9.47亿/+4.52亿元。我们仍基于0.620倍/0.385倍2022年预测PB(较2016-2021年均值低1个标准差,反映盈利低谷期折价)进行估值,2022EBPS为人民币3.65元。我们将公司A股目标价上调0.4％至2.26元;但考虑港币兑人民币汇率由此前0.88变化至最新的0.92,港股目标价下调3.8％至1.53港币,维持"增持"/"买入"。

   客运:3Q环比2Q改善,但稍差于去年同期3Q旅客出行意愿较2Q改善。广深城际/长途车3Q运量环比2Q提高26％/100％,但较去年同期降低26.5％/0.3％,运量恢复到2019年同期的29％/49％;广九直通车3Q依然停运。长途车的表现好于广深城际,可能与赣深高铁在2021年12月开通有关,公司增加了跨线动车组列车。由于公司新增为赣深高铁提供运营服务,3Q其他运输收入或延续上半年增长趋势。

   货运:受外部环境扰动较小3Q货运量保持稳健,受外部环境扰动较小。公司3Q货运量同比降低0.3％。

   其中,3Q货物接运量同比增长2.9％,环比2Q降低3.6％;发运量同比下降10％,环比2Q增长7.9％。考虑3Q货运量具有韧性而客运量稍差,3Q路网清算收入或延续上半年下降趋势。3Q成本同比增长8.3％,毛亏损同比收窄2.4％至-2.4亿元。

   拟处置部分土地,用于建设铁路货场公司拟向政府机构交储11.3公顷土地,评估价值为人民币0.98亿元,公司预计本次交易将增加税前利润人民币0.90亿元左右(9/29公告)。该土地由政府收储后再配置给广铁集团,用于建设深圳平湖南现代化铁路货场。该货场是国家首批23个国家级物流枢纽之一,也是国铁集团在全国规划的18个铁路集装箱中心之一。从长远来看,项目建成后,有利于吸引公路货运量向铁路转移,有利于公司拓展公铁海多式联运与集装箱运输业务。

   风险提示:1)平行铁路线分流增加;2)旅客出行意愿较差。