莱茵生物(002166):天然甜味剂持续放量,高速成长确定性强

事件:公司发布2022三季报,报告期内实现营业收入9.79亿元,同比+37.44％;归母净利润1.76亿元,同比+100.71％;扣非归母净利润1.55亿元,同比+143.47％。其中22Q3实现营业收入3.37亿元,同比+29.97％;归母净利润4248.05万元,同比+51.87％;扣非归母净利润4243.90万元,同比+49.67％。业绩符合此前业绩预告区间范围。

   芬美意订单加速放量,天然甜味剂业务持续高增。报告期内,公司植物提取/天然甜味剂业务分别实现营业收入9.25/6.16亿元,同比+33％/+47％;其中22Q3分别实现收入3.28/2.28亿元,同比增长31％/48％,天然甜味剂营收占比达68％,呈现持续提升态势。公司与大客户芬美意的合作进度持续提速,报告期内对芬美意销售额为6376万美元,目前合作累计实现1.82亿美元收入,履行进度达52.78％。按照合同保底金额3.45亿美元计算,仍有1.63亿美元合同金额将在23年底前释放,有效支撑公司未来收入维持快速增长。

   诉讼事项短期扰动净利润,盈利能力仍强。公司前三季度实现毛利率34.15％,同比+4.67pcts;其中22Q3毛利率30.10％,同比-1.98pcts,推测主要受产品市场价格波动影响。费用方面,前三季度公司销售/管理/研发/财务费用率分别为2.94％/6.15％/3.61％/0.52％,同比-0.60/-2.25/+0.07/-1.76pcts;其中22Q3分别为3.16％/7.39％/3.11％/-1.01％,同比-0.40/-1.58/-0.78/-2.84pcts,整体费用控制效果显著,运营生产效率持续提升。综合以上,公司前三季度及单Q3分别实现归母净利率17.96％/12.60％,同比+5.66/+1.82pcts。其中Q3净利率环比下行主要系孙公司HempRise相关诉讼事项影响,所需赔偿款及预付款影响当期利润约1783万元。若加回,则Q3归母净利润约为6031万元,同比+116％;归母净利率17.89％,同比+7.11pcts。

   产能有序推进,股权激励计划彰显信心。公司非公开发行项目于9月5日完成,募投项目4000吨专业甜叶菊提取工厂将为未来公司天然甜味剂业务增长提供坚实产能基础;而另一项目莱茵天然健康产品研究院也有望带动公司产品向下游市场拓展。

   此外,公司9月19日发布股权激励计划,有效绑定高管、高层管理人员、核心骨干以及股东利益,在充分调动团队积极性的同时彰显公司未来增长信心。

   盈利预测与投资评级:在整体天然甜味剂行业快速增长的背景下公司作为全球天然甜味剂龙头企业,在大客户订单加速释放的加持下高速增长确定性强。工业大麻作为公司第二成长曲线年中量产后,今年有望实现盈亏平衡同时美国政策端利好频出成长空间广阔。根据公司三季报业绩我们调整盈利预测预计公司2224年归母净利润为2.42/775.93亿元,同比+104.5155.8057.25EPS为0.33/0.520.81元,对应当前股价PE分别为33X/21X/13X维持"强烈推荐评级。

   风险提示:疫情反复影响生产及物流、政策变动风险、原材料价格大幅波动、工业大麻项目投产及销售不及预期、汇率大幅波动等。