中集集团(000039):集装箱业务延续高景气,季度利润再创新高-2021年三季报点评

受益于集装箱行业爆发行情,21Q3公司再创季度业绩新高。21Q3,公司实现收入450.6亿元,同比+86.5％;归母净利润45.0亿元,同比+411.4％,扣非归母净利润43.7亿元,同比+911.8％。公司21Q2已经创下历史单季度经营性净利润的新高,21Q3再次实现业绩突破,归母净利润环比+61.4％。

   集装箱业务量价齐升,景气度延续全年。21Q1-Q3,公司干箱销量191万TEU,同比+220.8％;到21Q3,公司集装箱单箱结算价格约3600-3800美元,结算价格的上涨抵消了原材料成本的上涨,21Q1-Q3集装箱业务毛利率约24％,处于历史高位。

   集装箱业务的长期竞争格局改善。2019年,中远收购胜狮的集装箱资产;2020年,中远将持有的大部分中集股份转让给深圳资本集团。目前,集装箱行业进入中集和中远双龙头主导的阶段,行业竞争更加有序。良性竞争的环境有利于集装箱业务价格和毛利率的稳定。

   公司通过业务梳理和资本运作,对整体经营进行优化。(1)各业务资本运作加速:公司拥有的上市平台包括中集集团(A+H)、中集安瑞科(H)、中集车辆(A+H),目前集团其他有成长潜力的子业务的IPO项目也在推进中。(2)海工业务重组推进:随着深圳国资入主公司大股东,海工业务的重组也在持续推进中。2021年6月,公司与烟台国丰投资控股集团有限公司签署战略合作协议。

   (3)产城业务出表:2020年8月,在产城业务新一轮引入战略投资者之后,公司在产城业务的持股比降至45.9％,业务实现出表。

   风险因素:集装箱业务景气度的持续性低于预期的风险;海工业务计提减值损失的风险;集团各业务资本运作进展低于预期的风险。

   投资建议:结合公司前三季度经营数据,我们上调公司2021/22/23年净利润预测至93.9/57.0/63.2亿元(原预测为50.5/51.1/60.1亿元),现价对应PE估值为6/10/9倍。过去10年公司PE估值中枢为18倍,给予2022年公司业绩18倍PE估值,维持目标价25元,维持"买入"评级。