威海广泰(002111):核心业务稳步发展,军品订单大幅增加,盈利能力提升明显-公司动态点评

事件:2021年8月24日,公司发布2021年半年报,上半年公司实现营业收入14.30亿元,同比增长34.62％;实现归母净利润2.08亿元,同比增长62.01％。

   以智能化高端保障装备制造平台为目标,航空运输稳健恢复,核心业务稳步发展,盈利能力提升明显:空港装备方面,公司空港地面设备产品种类齐全,涵盖飞机所需的所有地面设备,具备为一座机场配套所有地面保障设备的能力,部分主导产品国内市场占有率达50％以上,是全球空港地面设备品种最全的供应商。2021年上半年航空旅客运输稳健恢复,国内市场恢复到疫情前水平。上半年,全行业共完成旅客运输量2.45亿人次,同比增长66.4％,恢复到2019年同期的76.2％。二季度,行业旅客运输量恢复到2019年同期的89.0％,较一季度大幅提高25.6个百分点。2021年上半年,公司在航空产业实现营业收入7.23亿元,同比增长41.27pct,毛利率同比提升4.43pct。随着航空业的逐步复苏。公司的电动化产品销售持续增加,产品图谱不断丰富,新产品研发持续发力,市场占有率进一步提升。军工装备方面,根据十三届全国人大三次会议的消息,2021年中国国防费适度稳定增长,比上年增长6.8％,国防支出预算为13,795.44亿元。此外,伴随十四五等规划陆续出台,促进了军工业务需求长期稳定增长。今年上半年,公司来自于军队的收入增长迅速,合计为7.14亿元,同比上涨191.26％,占营业收入的比例为49.92％。公司不断增加军品市场投入,军品订单实现快速增加。

   公司坚持创新驱动,自主研发优势明显,更好应对未来市场及新技术的变化:公司在空港装备方面继续大力拓展高端装备市场,零部件国产化替代工也在作持续推进,液压、电气件目前已逐步进入上车试验阶段,并已在产品上应用。公司把握设备电动化、智能化替代的历史机遇期,加快实现电动产品全系列化。随着公司产品图谱不断丰富,新产品研发的持续发力,公司的市场占有率有望进一步提升。军工装备方面,公司不断增加军品市场投入,紧跟客户需求,当前公司重点围绕十三五、十四五科研项目招投标开展工作,为后续市场可持续发展奠定基础。2021年上半年,公司研发投入为8247万元,同比增长36.34％。公司持续加大研发力度,可以帮助公司在未来更好的应对市场及新技术的变化。

   公司核心业务协同效应明显,军工业务有望持续扩张:公司涉及空港设备、消防产业、军工装备、无人机产业等,公司业务间实现技术共享、渠道共享、市场共享等极强的协同效应。军工装备市场需求不断增加,多军兵种拓展成效显著,2021年上半年,公司军品订单大幅增加。公司紧紧抓住军民融合的契机,充分发挥空港及其他保障装备的技术优势和产品优势,把装备推广到多军兵种军用机场和后勤保障市场。目前我国国防仍存在大量老旧装备,亟待淘汰更新、升级改造、研发采购,未来将打造以高新技术装备为骨干的武器装备体系,随着武器装备的不断升级、实战化训练水平和层次的不断提升、后勤工作的不断加强,军用保障装备的需求持续扩大,在此背景下,军品订单有望继续保持扩张,带动公司整体业绩高增长,未来军品业绩可期。

   投资建议:鉴于公司双主业稳步向上军工业务大步迈进,我们继续给予"买入"评级,预计2021-2023年归母净利润分别为4.76亿元、6.00亿元、7.11亿元,EPS分别为0.89元、1.12元、1.33元,对应PE为18倍、14倍、12倍。

   风险提示:宏观经济下行风险、行业竞争加剧风险、民航业受其他交通方式冲击的风险、军品需求不及预期风险、海内外市场开拓不及预期风险,公共卫生事件加剧对航空业的冲击及招投标节奏放缓等。