方大特钢(600507):成本管控优秀,高股息凸显价值-2020年年报点评

产量回升,盈利增长,业绩符合预期

   2020年,公司产量恢复正常水平,在原材料价格上涨的不利情况下,充分发挥成本管控优势,经营业绩改善。全年公司生产钢铁产品444.0万吨,同比上涨15.6％。公司实现营业收入166.0亿元,同比增长7.9％；归属于母公司所有者的净利润21.4亿元,同比增长25.1％。?

   铁精粉业务增厚公司利润

   2020年,公司生产铁精粉70.2万吨,同比下降14.8％,但受益于铁精粉价格上涨以及生产成本下降,对应实现营业收入5.8亿元,同比下降4.0％；实现毛利4.4亿元,同比增长8.1％；毛利率达75.8％,同比增加8.5个百分点。

   吨钢费用持续降低

   近年来,公司深挖潜力,持续降本,吨钢期间费用、吨钢折旧等方面处于行业低位,为公司铸就成本护城河。2020年,公司钢铁业务生产环节吨钢折旧为12.5元/吨,同比下降27.7％；公司吨钢期间费用为153.0元/吨,同比下降60.1％,主要因股权激励摊销金额较少及"红包"奖励减少。

   高现金分红回报股东

   2020年公司拟向全体股东每10股派发现金红利11元(含税),合计拟派发现金红利23.7亿元(含税),现金分红比例达到110.8％,对应2021年3月16日收盘价,股息率达14.0％。

   风险提示:钢材需求大幅下滑；供给侧政策落地力度不及预期。

   投资建议:维持"增持"评级公司资产效率高,盈利能力强,考虑到碳中和背景下行业盈利有望持续改善,我们上调了业绩预测。预计公司2021-2023年营业收入171/174/176亿元(原预测164/169/-亿元),同比增速3.0/1.5/1.3％,归母净利润25.3/27.1/28.9亿元(原预测21.4/22.3/-亿元),同比增速18.0/7.4/6.5％；摊薄EPS为1.2/1.3/1.3元,当前股价对应PE为7.4/6.9/6.5x。公司估值低,股息高,维持"增持"评级。