郑中设计(002811):收入、业绩下滑,盈利能力及现金流改善-点评报告

事件描述公司发布2020年半年报,2020年上半年实现营业收入8.43亿元,同比减少18.91％;实现归属净利润0.19亿元,同比减少64.83％。

   事件评论受疫情影响,公司收入、业绩均有所下滑。一季度,受疫情影响,公司已经承接的业务开工率低,营业收入下降;二季度,随着疫情环节和经济复苏,公司加紧复工复产,业务开展得到恢复。收入方面,2020H1收入同减18.91％,主要原因为装饰工程业务收入显著减少,2020H1实现收入5.94亿元,同减27.49％;设计业务收入亦所有下滑,2020H1实现收入2.19亿元,同减1.03％;公司软装业务和其他业务分别实现收入0.30亿元和0.01亿元,占上半年收入的比重分别为3.52％和0.13％。业绩方面,2020H1归属净利润0.19亿元,同减64.83％,下滑的主因为业务规模收缩,导致毛利同减16.96％至1.78亿元,叠加期间费用率、信用减值损失率分别增加3.72pct和0.82pct。单季度来看,2020Q2实现营业收入4.59亿元,同减16.64％;实现归属净利润0.06亿元,同减79.29％。

   毛利率小幅增长,期间费用率、信用减值损失率增长导致归属净利率有所下降。2020H1毛利率21.08％,同增0.50pct,但归属净利率为2.21％,同减2.89pct,主要原因为:1)期间费用率同增3.72pct至15.25％,其中销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别同增-0.07pct、0.88pct、2.24pct和0.67pct至1.61％、5.21％、5.96％和2.47％;2)信用减值损失率增长0.82pct至3.91％。

   加强收付款管理,经营现金流由负转正。2020H1实现经营净现金流入0.46亿元,较上年同期-0.79亿元回正,主要系本期加强对客户/供应商的收付款管理所致,上半年收现比、付现比分别为111.89％、81.16％,同比变动11.41pct和-11.09pct。

   疫情导致上半年新签订单下滑,单季度来看降幅收窄。公司2020H1新签订单9.39亿元,同减44.11％。单季度来看,2020Q2实现新签订单5.63亿元,同减28.92％,降幅较上一季度收窄28.73pct,随着经济复苏的持续推进或将进一步修复。分行业来看,2020H1新签工程订单5.49亿元,同减55.22％;新签设计订单3.91亿元,同减14.22％。预计公司2020-21年EPS分别为0.40、0.56元,对应2020/8/26股价PE分别为26.62、18.82倍,维持"买入"评级。

   风险提示1.地产政策趋严风险;2.应收账款无法收回风险。