国投电力(600886):燃料成本对冲来水波动,现金流显著改善-2025年三季报点评

#核心观点：1、公司2025-27年EPS预测为0.87/0.94/1.00元。2、25Q1-3营收406亿元，同比-8.6%；归母净利65.2亿元，同比-0.9%；扣非归母净利65.0亿元，同比+2.4%。3、25Q3营收149亿元，同比-14.0%；归母净利27.2亿元，同比-3.9%；雅砻江公司25Q3净利润31亿元，同比-4.5亿元。4、25Q3水/火/风/光上网电量314/123/14/17亿度，YOY-15%/-19%/-1.4%/33%。5、25Q3营业成本79亿元，同比-22%；秦港Q5500煤价指数672元/吨，同比-21%。6、25Q1-3财务费用-5.3亿元。7、雅砻江水风光大基地规划装机7800万千瓦，已投水电1920万千瓦，核准及在建水电372万千瓦；孟底沟、牙根一级电站实现大江截流。8、公司稳定分红承诺2024-26年每年现金分配利润不少于当年可分配利润的55%。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-27年EPS为0.87/0.94/1.00元，给予2026年18倍PE估值，目标价16.92元，维持“增持”评级。

  

   #风险提示：来水偏枯风险；上网电价波动风险；煤价风险；新能源消纳风险。

  

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