水羊股份(300740):Q3收入同增21％,高端品牌占比持续提升-季报点评

#核心观点：1、公司1-3Q25收入34.1亿元，同比+12.0%；归母净利润1.4亿元，同比+44.0%；扣非净利润1.3亿元，同比+21.6%。2、单Q3收入9.1亿元，同比+20.9%；归母净利润0.13亿元，同比扭亏；扣非净利润0.10亿元，同比扭亏。3、Q3自有高端品牌收入占比提升至44%，伊菲丹同比较快增长，rich面霜二代销售额同比翻倍，PA同比快速增长，RV国内及海外市场高速增长。4、代理业务Q3收入恢复至同比双位数增长，科赴回归正常发展轨道。5、Q3毛利率同比+1.8ppt至69.8%，主因高奢品牌收入占比提升；销售费率同比-2.8ppt至54.7%；管理费率同比+1.6ppt至6.8%；研发费率同比持平至3.4%。6、Q3净利率/扣非净利率同比分别+2.9/+2.7ppt至1.4%/1.1%，同比扭亏为盈。7、公司持续推进自有品牌产品矩阵丰富和渠道拓展，代理业务完善品牌矩阵布局，看好高端化、全球化前景。

  

   #盈利预测与评级：考虑到公司短期费用投放增加，下调25-26年净利润预测36%/18%至1.9/2.9亿元。维持跑赢行业评级，维持目标价26元，对应25-26年52/35x P/E，有25%的上行空间。

  

   #风险提示：行业竞争加剧，新品培育不及预期。

  

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