水羊股份(300740):持续加大自有品牌投入,夯实高奢美妆品牌集团定位-2025年三季报点评

#核心观点：1、公司自有品牌投入持续增加，EDB品牌第三季度保持良性增长，成为公司收入增长主要驱动力。2、RV品牌在北美线下市场营收实现同比高位数增长，电商业务也呈现高速增长。3、PA品牌第三季度在天猫和京东平台月销增长明显，已完成多款PDRN相关产品研发，预计明年将推出更多PDRN产品。4、御泥坊品牌品牌势能和经营情况在第三季度有所复苏，大水滴和小迷糊等大中品牌仍在持续调整中。5、2025年前三季度公司毛利率为66.00%，同比提升2.91个百分点，净利率为3.99%，同比提升0.77个百分点。6、2025年前三季度销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为50.47%、5.65%、2.20%，同比分别增加1.01、0.82、0.31个百分点。7、毛利率提升主要由于高奢、高客单、高毛利品牌收入占比提高，以及自有品牌收入占比提升，第三季度自有品牌占比达43.97%，自有品牌毛利率达82%。8、销售费用率提升主要因线上流量成本增加，公司加大EDB和RV品牌的线上投入；管理费用率提升主要因RV、PA公司及团队合并报表，以及海外管理成本增加。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年公司营业收入分别为46.90亿元、52.20亿元、58.50亿元，同比增长10.67%、11.32%、12.06%；归母净利润分别为2.22亿元、3.23亿元、3.74亿元，同比增长101.88%、45.57%、15.75%。当前市值对应2025-2027年PE分别为36.1倍、24.8倍、21.4倍，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：行业竞争风险，宏观经济波动风险，投资风险。

  

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