松霖科技(603992):业绩环比改善,越南厂加速投产

#核心观点：

   1、1-3Q2025年营收18.52亿元，同比下降15.49%；归母净利润1.59亿元，同比下降50.53%。

   2、Q3营收7.12亿元，同比下降4.33%；归母净利润0.66亿元，同比下降34.1%，环比增长37.65%。

   3、Q3收入环比增长23.12%，主要客户项目及订单有所修复；毛利率32.48%，同比下降3.03个百分点。

   4、Q3销售费用率2.40%，同比下降0.57个百分点；管理费用率11.53%，同比上升2.01个百分点；研发费用率8.64%，同比上升0.99个百分点。

   5、越南厂6月开始产能爬坡，上半年延后订单逐步落地；2025年10月17日公告以自有资金向越南全资子公司追加3000万美元投资。

   6、公司专注自有品牌机器人，包括后勤和护理服务，已获得伍心康养、泰康之家的青睐；IDM模式下的AI陪伴服务机器人1.0版本预计4Q2025在内部展厅展示。

   7、经营活动现金流净额0.62亿元，同比下降72.40%；Q1-3收现比107.1%，同比增加7.1个百分点；付现比102.7%，同比增加11.9个百分点。

  

   #盈利预测与评级：

   预测公司2025-2027年归母净利润为2.83亿元、3.50亿元、4.63亿元，同比变化-36.64%、+23.79%、+32.31%；EPS为0.65元、0.81元、1.07元。维持“增持”评级。

  

   #风险提示：

   渠道拓宽不及预期；汇率变化；宏观环境变化

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。