欧科亿(688308):Q3业绩短期承压,海外收入增长亮眼

事件:公司发布2024年三季报,2024年前三季度实现营业收入8.95亿元,同比增长11.22％;归母净利润0.90亿元,同比下降43.70％,业绩表现符合预期。单季度来看,2024Q3实现营收3.16亿元,同比增长16.08％,环比增长0.08％;归母净利润0.30亿元,同比下降41.85％,环比下降1.67％。

   点评:数控刀具收入小幅增长,海外销售和新产品进展顺利。根据公司投关活动记录,2024年前三季度,公司实现营业收入8.95亿元,同比增长11.22％;其中数控刀具产品实现收入4.89亿元,同比增长3.18％,销量6585万片,均价7.43元;硬质合金制品实现收入3.88亿元,同比增长17.92％,销售量1197吨,均价32.4万元/吨。同时,公司积极推进海外业务,前三季度实现海外销售收入1.66亿元,同比增长44.2％。公司整体刀具和棒材等新产品投产进度优于预期,金属陶瓷刀具开始贡献收入,产能也将进入释放阶段。

   Q3需求淡季叠加内需恢复较慢,公司开工率不足,影响盈利能力。根据公司三季报,2024Q1-Q3毛利率25.83％,同比-6.71pcts,其中数控刀具产品综合毛利率34.2％,硬质合金制品的综合毛利率为16.2％;净利率10.00％,同比-9.83pcts。单2024Q3毛利率25.26％,同比-7.07pcts,环比-1.77pcts;净利率9.31％,同比-9.50pcts,环比-0.28pcts。

   毛利率下滑主要系三季度制造业景气度较弱,公司产能开工率较低。2024Q1-Q3公司销售/管理/研发/财务费用率分别3.35％/3.62％/6.32％/1.38％,同比分别+0.04/-0.18/+1.52/+1.52pcts,研发费用率上升主要系公司加快产品升级和新产品开发,财务费用率上升主要系利息支出增加。

   积极扩张产能,完善产品矩阵,致力于成为数控刀具综合供应商和系统服务商。根据公司投资者问答信息,公司数控刀片的产能已由上市前的年产7000万片扩张到13000万片。

   2023-2024年,公司利用再融资募集资金新建1000吨棒材、300万支整体刀具、500万片金属陶瓷刀片、10吨金属陶瓷锯齿、20万套数控刀体,目前,上述新建产能项目已建设完成。率上升主要系利息支出增加。

   下调盈利预测,维持"买入"评级。考虑到国内需求复苏缓慢,我们下调盈利预测,预计2024-2026年归母净利润分别为1.25/1.84/2.56亿元(原2024-2026年分别2.10/2.69/3.48亿元),公司目前股价(2024/11/11)对应2024/25/26年PE分别为30、20、14X,依据Wind一致预测,24年可比公司PE为36X,公司PE水平较可比公司PE低。考虑到公司积极丰富产品矩阵,推进产品高端化转型和国际化销售,整包服务客户拓展顺利,未来盈利能力将逐渐改善,维持买入评级。

   风险提示:下游行业需求波动的风险;行业竞争加剧的风险;过度依赖大客户的风险;原材料价格波动风险。