紫金矿业(601899):收购秘鲁La Arena,资源并购再下一城-事件点评

事件:11月7日公司发布公告,公司境外全资子公司金誊矿业拟以2.45亿美

  元,以及二期项目商业化生产后5,000万美元的或有付款和1.5％黄金净冶炼

  收益的权益金为对价收购泛美白银旗下秘鲁LaArena金矿和二期项目100％

  权益。

   LaArena金矿资源储量丰富,找矿增储潜力较大。LaArena项目位于世

  界著名的南美洲安第斯山脉秘鲁北部LaLibertad大区的斑岩型Cu-Mo-Au

  成矿带上,矿体整体呈"上金下铜"分布状态。根据截至2024年6月30日

  储量报告,一期合计证实+可信级别矿石储量2,260万吨,含金约8吨,平均

  品位0.33克/吨。二期保有探明+控制+推断级别以上铜资源量278.5万吨,平

  均品位0.334％;保有探明+控制+推断级别以上金资源量196.5吨,平均品位

  0.236克/吨。考虑到LaArena项目位于世界著名的成矿带上,铜、金资源量

  丰富,具备较好的找矿增储潜力,有望进一步培厚公司资源储备。

   项目基建设施完善,二期达产后铜金产量释放可期。LaArena项目-期为.

  在产金矿,是露天开采的堆浸项目,2011年开始生产,目前日处理矿石量为

  3.6万吨,年产金约3吨,剩余服务年限3年,后续有望通过二期采出的金矿

  石延长服务年限。二期为处于研究阶段的东北部斑岩型铜金矿床,位于现有--

  期在产矿区周边,矿业生产设施条件良好。根据公司技术团队初步论证,项目

  二期拟采用露天开采、浮选工艺,若按3,300万吨/年采选规模设计,建设期

  3年,生产期19年,预计达产后年产铜约10万吨、产金约3.8吨。矿区基础

  设施相对完善,当地交通运输和电力供应条件良好,产能有望逐步释放,整体

  矿山服务期限长,未来预期经济效益显著。此外,LaArena项目与公司旗下

  白河铜钼矿距离360公里,具有管理协同效应,LaArena项目的开发亦有助

  于推动白河项目尽快启动。

  矿山品位尚可,成本有望在公司的运营管理下逐步降低。LaArena项目二

  期铜资源量平均品位0.334％,金资源量平均品位0.236克/吨,平均品位高于

  公司现有的哈马戈泰铜金矿、曙光金矿等矿山。

   成本端,2023年LaArena金

  矿现金成本1,237美元/盎司,同比提升199美元/盎司,主要因黄金品位下降

  和采矿成本上升,24Q2进一步提升至1,362美元/盎司。相较之,公司24Q3

  矿产金单位销售成本约为1034美元/盎司,公司成本控制能力行业领先,或进

  一步降低LaArena金矿生产运营成本,增强其盈利能力,有望带动公司盈利

  再.上新台阶。

   投资建议:LaArena项目为在产金矿,年产金约3吨,且在基建设施完善的

  情况下,二期达产后金、铜产量释放可期。2023年公司矿产金68吨,矿产铜

  107万吨。本次收购对实现公司规划的2028年矿产金100-110吨、矿产铜

  150-160万吨产量目标具有重要战略意义。我们预计公司20242026年归母净

  利润为328.53、375.43、425.66亿元,对应EPS为1.24、1.41、1.60元,对

  应PE为13.8、12.1、10.6x,维持"推荐"评级。

   风险提示:1)金铜价格大幅下跌的风险;2)公司新建项目投产不及预期的风

  险;3)公司新增产能释放不及预期的风险;4)海外地缘政治变化的风险。