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杭叉集团(603298):国产叉车排头兵,引领行业电动化、国际化转型-深度研究

申万宏源   2024-11-07发布
杭叉集团:国产叉车领先民企,业绩稳健增长。公司起步于机床业务,而后转型叉车业务,2016年在上交所上市,2017年位列世界叉车制造商排行榜第8位并保持至今。根据中国工程机械工业协会和公司数据,2023年公司叉车销量市占率20.9%。受益于行业规模稳健增长,以及自身产品电动化、国际化,2013-2023年公司营收由55.70亿元稳增至162.72亿元,CAGR达11.32%;归母净利润由3.04亿元增长至17.20亿元,CAGR达18.92%。

   叉车市场:内外需求共振,电动化+国际化大势所趋。叉车作为重要的物料搬运设备,应用领域十分广泛,跟随下游各行业发展而稳健增长。我们判断国内叉车需求与制造业景气相关,有望受益于通用复苏,未来行业增长点主要来自电动化、全球化趋势:1)叉车内销销量增速呈周期性变化,与制造业PMI和物流景气度相关性较高,未来需求有望受益于通用周期复苏向上。2)电动化:根据中国工程机械工业协会和世界工业车辆统计协会数据,2023年我国平衡重叉车电动化率为31.16%,低于全球40.01%、欧洲65.24%的水平,我国I类叉车对IV、V类叉车的替代仍有提升空间。锂电叉车相比内燃叉车具备明显经济性,有望推动叉车电动化进程加速。3)国际化:国产叉车相对海外品牌具备性价比、交期、锂电产业链领先三大优势,电动化赋能国产叉车在全球化进程中弯道超车,海外市场成为国产厂商成长的核心驱动力。由于出口叉车的单车价值量、利润率较高,有望推动叉车产品结构优化,带动行业规模及利润率中枢上移。

   紧抓电动化、智能化趋势,稳步推进国际化战略。电动化:"双碳"战略背景下,公司积极实施产品电动化战略,新能源叉车零部件和整机制造未来工厂建成投产,在动力电池、驱动电机、整车电控等"三电"核心技术方面处于行业领先。国际化:公司在国内外市场设立了70余家直属销售公司及600余家授权经销商和特许经销店,为全球200余个国家和地区的客户提供整机销售、配件供应、三包服务、融资租赁、培训修理等全方位服务。2020年以来,公司海外收入由17.44亿元加速增长至2023年的65.36亿元,CAGR超50%,2023年公司海外收入占比40%,国际化进展迅速。

   首次覆盖,给予"买入"评级。预计2024-2026年公司归母净利润为19.95/22.85/25.94亿元,公司当前股价(2024/11/6)对应24-26年PE分别为12x/10x/9x,24/25/26年可比公司PE均值分别14/11/9x。考虑到公司是国内领先的叉车制造企业,通过高强度研发投入积极推动电动化转型,并通过海外渠道建设强化自身竞争力,未来有望受益于叉车行业电动化及全球化大趋势实现业绩增长,给予"买入"评级。

   风险提示:宏观经济增速放缓风险;外部经营环境风险;行业竞争加剧风险;汇率波动风险。

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