新凤鸣(603225):三季度业绩承压,静待下游补库需求-2024年三季度业绩点评

本报告导读:公司三季度受原油波动,价格下行等影响业绩拖累。静待下游需求回暖,公司积极回购稳定信心。

   投资要点:维持增持评级,下调目标价:因三季度油价波动拖累PTA板块效益,我们下调公司24-26年EPS为0.79/1.17/1.37元(原为1.01/1.27/1.52元),参考可比公司给予2025年PE均值为12X,下调目标价为14.04元(原为15.15元),维持"增持"评级。

   2024年三季度业绩略低于预期:2024Q3公司实现营收179.24亿元,同比+11.91％,环比+6.56％;实现归母净利润1.41亿元,同比-65.42％,环比-57.23％。Q3毛利率净利率分别为5.61％/1.52％,同比-0.12％/-0.24％。公司三季度业绩略低于市场预期,主要因为三季度高温天气影响长丝产销下游小幅度累库,此外三季度布油均价78.6美元/桶,环比Q2减少6.55元/桶,油价下滑导致PTA板块承压,库存减值影响效益。

   长丝产销环比增长,差环环比扩大:公司三季度POY/FDY/DTY销量分别为148/39/20万吨,环比2024Q2分别增加18.8％/4.3％/5.2％。

   价差方面,根据wind数据,POY/FDY/DTY价差同比+8.55％/+2.69％/+5.65％,环比+17.27％/+13.70％/+11.07％。

   静待下游拐点,公司积极回购增强信心:展望下半年,2024年三季度起长丝受高温天气影响需求低于预期,下游织机负荷下滑,虽然一口价模式下价差保持,但行业累库,需求疲软等原因导致上游长丝开工率下滑。展望后市,期待冬季国内外刚需补库需求带动需求回升。纵观全行业,行业格局向好。截止2023年底,国内长丝产能4286万吨,同比+9.98％,其中CR6产能占全国产能近7成,龙头企业强者恒强的趋势显现。根据百川盈浮数据,2024,2025年行业新增产能分别规划265万吨/年,285万吨/年,同比2023年+6.2％/+6.6％,行业新增产能放缓,中小企业加速出清行业集中度进一步提升。此外公司积极回购股票增加信心,截止8月底,公司已经累计回购1472万股,占总股本比例为0.97％。

   风险提示:下游需求不及预期,油价大幅波动。