伯特利(603596):业绩快速提升,智能加速突破-2024年三季度报告点评

事件:2024年10月30日,公司发布2024年第三季度报告:2024年前三季度公司实现营业收入65.78亿元,同比增长28.85％;实现归母净利7.78亿元,同比增长30.79％;扣非后归母净利润7.09亿元,同比增长30.85％。投资要点:

   业务快速增长,盈利能力稳步修复2024Q3单季度公司营业收入26.07亿元,同/环比分别增长29.66％/23.52％;归母净利润3.21亿元,同环比分别增长33.96％/29.51％;相比三季度SW汽车行业三季度同比收入利润均呈负增长的行业整体状态,增长成绩优异。盈利能力方面,公司Q3单季度毛利率/净利率分别为21.56％/12.57％,均为今年以来持续修复,较SW汽车行业Q3整体法下毛利率(16.96％)、净利率(4.03％)明显较高。

   机械与智能齐发力,在手订单丰富从销量来看,前三季度公司智能电控产品销量3,343,406套,同比增长32.53％;轻量化制动零部件销量9,660,997件,同比增长58.99％。主要板块盈利水平看,24H1主要从事汽车电子和控制类零部件的伯特利电子净利率9.36％,同比提升2.96pct;主要从事转向业务的浙江万达净利率8.82％,同比提升5.42pct。面向未来发展,公司在手订单丰富,三季度在研项目总数为432项,同比+12％;新增量产项目235项,同比+19％;新增定点项目总数为301项,同比+65％。未来业绩有望继续保持高速增长。

   定点项目多板块发力,关键板块增长迅速分板块定点项目看,Q3公司盘式制动器新增定点项目58项,轻量化新增定点项目30项,电子驻车制动系统(EPB)新增定点116项目,线控制动系统(WCBS)新增定点50项,电动助力转向(EPS)新增定点15项,ADAS系统新增11项,机械转向和转向系统关注分别新增定点6项和15项。关键板块EPB、WCBS、轻量化分别较去年增长330％、19％和43％;新业务EPS和ADAS分别较去年增长400％和57％。

   投资建议与盈利预测考虑到公司底盘域不断发力,轻量化持续高增,预计2024-2026归母净利润分别为11.5214.2217.15亿元,对应EPS1.902.342.83元,基于当前股价对应PE24.8920.1616.72倍,维持"增持"评级。

   风险提示行业压力增大,海外拓展不及预期,智能车发展及智能化底盘渗透不及预期