五粮液(000858):Q3经营稳健,分红规划释放积极信号-三季点评

事件:公司发布2024年第三季度季报,2024Q1-Q3实现营业收入679.16亿元,同比增长8.60％;实现归母净利润249.31亿元,同比增长9.19％;实现扣非归母净利润248.33亿元,同比增长9.19％。根据计算,2024Q3实现营业收入172.68亿元,同比增长1.39％;实现归母净利润58.74亿元,同比增长1.34％;实现扣非归母净利润58.94亿元,同比增长1.61％。

   回款节奏良好,现金流增长稳健。2024Q3实现营业收入172.68亿元,同比增长1.39％,整体增速相较于上半年有所放缓,考虑到宏观经济环境和行业加剧的影响,整体业绩表现依然符合预期。2024Q3,公司销售收现282.11亿元,同比增长18.70％,经营性现金流量净额163.66亿元,同比增长48.00％,增速显著快于收入,主要原因是春节收取的银行承兑汇票到期收现。截至24Q3合同负债70.72亿元,环比下降10.85亿元,同比增长79.10％。渠道预付款项整体仍维持较高水平。

   毛利率增长明显,净利率维持较高水平。24Q3公司毛利率为76.17％,同比提升2.77％,预计主要受益于核心产品提价。税金率/销售费用率/管理费用率分别同比变化-0.03pct/+2.83pct/+0.22pct,销售费用率提高预计与形象宣传费和促销费的增加有关。综合影响下,归母净利率下降0.02pct至34.02％,基本维持不变,未来盈利能力有提升空间。

   发布分红规划,释放积极信号。公司发布《2024-2026年度股东回报规划》公告,宣布五粮液2024-2026年度分红率从2023年度的60％提升到不低于70％,且不低于200亿元(含税),每年度的现金分红可分一次或多次实施。公司的分红规划有利于稳定分红预期,向市场传递积极信号,未来有望吸引更多长期投资者进入。

   投资建议:预计24-26年公司营业收入为891.2/967.6/1054.7亿元,同比增速为7.1％/8.5％/9.0％,归母净利润为323.4/358.2/396.6亿元,同比增速为7.1％/10.7％/10.7％,维持"买入"评级。

   风险提示:宏观经济恢复不及预期,行业竞争加剧,新品推广不及预期