欧科亿(688308):制品与出海业务支撑收入增长-季报点评

欧科亿发布三季报:Q3实现营收3.16亿元(yoy+16.08％,qoq+0.08％),归母净利2973.85万元(yoy-41.85％,qoq-1.67％)。2024年Q1-Q3实现营收8.95亿元(yoy+11.22％),归母净利8983.26万元(yoy-43.70％),扣非净利5919.99万元(yoy-54.77％)。近年公司出海业务持续加速,盈利下滑更多系产能不断投运导致折旧和相关费用提升,看好未来需求修复后盈利的潜在修复空间,维持"买入"评级。制品销售与出海业务支撑整体收入增长公司收入快速增长,我们推测主要来源于硬质合金制品销售的快速提升,棒材等产品出货有所提升。数控刀具业务则是基本保持平稳,其中国内受到市场需求和公司渠道改革影响略有承压,海外刀具销售则是持续快速增长,上半年公司实现海外收入1.15亿元,同比+95％。产能利用率下降致盈利能力有所下滑Q3单季度公司实现毛利率25.26％、净利率9.31％,分别同比-7.07和-9.5pct,毛利率下降主要系产能利用率有所下降,三季度末公司固定资产总额13.1亿元,较中期进一步增加2.3亿元。公司Q3单季度销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.34/+1.3/+0.13/+0.87pct,管理费用率提升主要系新产能投运导致折旧及摊销费用有所提升,财务费用率有所提升主要系利息支出增加。

   盈利预测和估值维持此前盈利预测,我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.5、1.8和2.2亿元,对应PE21、17、14倍。可比公司2025年Wind一致预期PE均值为38倍,考虑到硬质合金制品成长性相对较低,给予公司25年23倍PE,目标价26.45元(前值23.3元),维持"买入"评级。

   风险提示:1)产品出海进度不及预期;2)国内竞争格局超预期恶化;3)原材料价格超预期上涨。