欧科亿(688308):业绩短期承压,静待制造业复苏＆新品放量-2024年三季报点评

收入端维持较快增长,利润端短期承压:2024Q1-Q3公司实现营收8.95亿元,同比+11.2％;归母净利润0.90亿元,同比-43.70％;扣非归母净利润0.59亿元,同比-54.77％。其中Q3单季度实现营收3.16亿元,同比+16.08％,环比+0.08％;归母净利润0.30亿元,同比-41.85％,环比-1.67％。收入端维持较快增长,但利润端承压,主要受整硬刀具产能未饱和引起单位成本上升影响,同时期间费用有所提升。展望2025年,随着国家政策出台逐步向制造业传导,公司整硬刀具等新品放量以及海外市场的进一步拓展,2025年业绩有望触底回升。

   利润端承压,主要系成本增加＆费用率上升:2024Q1-Q3公司销售毛利率为25.83％,同比-6.71pct,毛利率下滑主要受整硬刀具产能未饱和引起单位成本上升影响。2024Q1-Q3公司销售净利率为10.00％,同比-9.83pct,主要系毛利率下滑和费用率上升。

   2024Q1-Q3公司期间费用率为14.67％,同比+2.89pct,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为3.35％/3.62％/6.32％/1.38％,同比分别+0.03/-0.19/+1.52/+1.52pct,研发费用率大幅上升主要系新品研发项目持续投入,且大客户直销＆整包方案对于产品设计要求持续提升。

   项目中标彰显公司整包方案优势,海外市场加速拓展:(1)中标大订单彰显公司整包能力:2023年8月1日公司发布公告,于近日收到"新晨动力宝马曲轴刀具管理服务项目"的《中标通知书》。新晨动力机械(沈阳)有限公司是华晨宝马曲轴和连杆供应商,为新晨中国动力控股有限公司(01148.HK)的全资控股公司,公司提供的主要产品为刀具整包方案。我们认为,此次公司中标新晨动力宝马曲轴项目拥有良好的示范性作用,标志着国产刀具厂商成功迈进汽车领域,高端刀具领域国产替代有望进一步加速。

   (2)海外市场拓展加速:2023年公司抓住出口机遇,加大海外开拓力度,海外品牌代理持续增加,海外布局进一步完善。2023年海外销售收入为1.4亿元,其中数控刀具产品出口收入实现1.1亿元,数控刀具产品出口占数控刀具收入比例达到19.27％。渠道方面公司海外品牌店销量快速提升,海外销售遍布近60个国家,在亚洲及欧美区域的部分海外客户实现翻倍增长。

   盈利预测与投资评级:因下游通用制造业复苏进程略低于预期,我们下调公司2024-2026年归母净利润预测分别为1.22(原值2.05)/1.81(原值2.62)/2.48(原值3.25)亿元,当前股价对应动态PE分别为25/17/12倍,考虑公司新品正逐步放量,海外市场拓展顺利,维持"增持"评级。

   风险提示:下游行业需求不及预期、核心部件依赖外购、市场竞争加剧。