伯特利(603596):2024Q3业绩符合预期,净利率继续提升

10月29日下午公司发布2024年三季度报告,2024年前三季度分别实现营收、归母、扣非归母65.78、7.78、7.09亿元,同比分别+28.85％、+30.76％、+30.81％;销售毛利率21.29％,同比-1.04pct;销售净利率11.99％,同比+0.08pct。

   前三季度公司业绩大幅回升,主要系公司各条线产品销量显著增长所致,智能电控产品销量334.34万套,同比增长32.53％;盘式制动器销量227.15万套,同比增长13.70％;轻量化制动零部件销量966.10万件,同比增长58.99％。机械转向产品销量205.90万套,同比增长19.86％。

   2024Q3业绩走高,毛利率、净利率持续抬升。2024Q3,分别实现营收、归母、扣非归母26.07、3.21、2.87亿元,同比分别+29.64％、+34.31％、+32.87％,环比分别+23.50％、+29.44％、+24.78％。销售毛利率21.56％,同比-1.05pct,环比+0.13pct;净利率12.57％,同比+0.40pct,环比+0.70pct。

   公司加大市场开拓力度,积极寻找新的盈利增长点。公司在巩固存量客户的基础上,积极开拓海内外市场,开发新的战略客户,进一步优化客户结构。报告期内,新增定点项目数及在研项目数均大幅增长,在研项目总数为432项,较去年同期增长12％;新增量产项目总数为235项,较去年同期增长19％;新增定点项目总数为301项,较去年同期增长65％。

   公司拟发行28亿可转换债券,加速扩充优势业务产能。为把握汽车智能化、电动化、轻量化以及自动驾驶的发展机遇,扩充WCBS、EPB、轻量化产品优势业务产能,加强全球化布局,10月24日,伯特利发布向不特定对象发行可转换公司债券预案,此次向不特定对象发行可转换公司债券拟募集资金总额不超过人民币28.02亿元,募集资金主要将投入年产60万套电子机械制动(EMB)研发及产业化等5个战略项目,剩余的8.2亿元则用于补充流动资金。此次融资可以用较低的成本业务发展和公司经营提供资金支持,提升市场占有率和行业竞争力,促进公司稳健发展。

   公司与理想汽车展开密切合作,综合提升质量管理能力,产品质量得到优化。伯特利的生产效率在理想汽车的帮助下OEE由50％提升到85％以上,产品质量在0公里及售后指标下降幅度超过90％。下一步目标是提升整体质量管理能力,公司的目标是实现"零"质量问题,提高产品质量助于公司拓展市场,同时体现在业绩上,近两年伯特利每年营收增长规模约20亿元,增长率在30％左右,管理人员预测伯特利2024年销售规模约95亿元,其中理想汽车规模从2023年的8000万元增长至3亿元左右,提升幅度较为亮眼,看好未来双方业务合作规模进一步扩张。

   长安汽车第四代CS75PLUS亮相,伯特利助力产品迭代升级。8月14日,长安汽车第四代CS75PLUS正式迎来首车下线,伯特利作为长安汽车重要合作伙伴,密切参与历代CS75汽车配套制动器总成的开发工作,助力CS75累计销量超过260万台。伯特利为启源A05、Q05、UNI-V、UNI-K、Z6、X7P、阿维塔等车型,开发配套线控制动、电子驻车制动、制动器总成、铸铝转向节等产品,凭借出色的产品性能赢得了长安汽车与市场的广泛认可,为巩固长安汽车在SUV市场的领导地位提供有力支撑。

   投资建议:公司是国内线控制动龙头企业,积极开拓海外市场,业绩强劲。预计2024、2025、2026年归母净利润分别为12.04、15.56、19.19亿元,分别对应25.1、19.4、15.7XPE,维持"强烈推荐"投资评级。

   风险提示:1)下游需求不及预期;2)竞争格局恶化超预期。