长安汽车(000625):三季度业绩承压,新车上市有望改善

事件公司发布2024年三季报,前三季度实现营收1109.6亿元,同比+2.5％,实现归母净利润35.8亿元,同比-63.8％。其中Q3实现营收342.4亿元,同比-19.8％,环比-13.8％,实现归母净利润7.5亿元,同比-66.4％,环比-55.3％。

   前三季度经营承压,单车利润明显下滑前三季度公司实现营收1109.6亿元,同比+2.5％,实现归母净利润35.8亿元,同比-63.8％,利润承压主要系合并报表汽车销量下滑、联营企业投资收益下降等因素影响。Q3实现营收342.4亿元,同比-19.8％,环比-13.8％,实现汽车销量57.1万辆,同比-12.7％,环比-11.1％。Q3单车收入6.0万,同比-8.2％,环比-3.0％。Q3自主品牌海外销量8.5万辆,同比+46.7％,环比-10.3％,占自主品牌份额达18.2％,同比+7.3pct,环比+0.5％。单车利润方面,Q3单车利润为0.13万,同比-61.6％,环比-49.7％。

   毛利率环比改善,新车密集上市订单表现亮眼三季度公司销售毛利率为15.7％,环比+2.5pct,毛利率环比提升主要系公司持续降本。Q3公司销售/管理/研发费用率分别为4.8％/3.2％/4.5％,同比分别-0.7/基本持平/+0.8pct,环比+2.2/+0.3/+1.1pct,我们认为销售费率的提升系三季度公司新品密集发布引起,研发费率的提升系公司加大研发投入力度。公司新车密集发布,深蓝S07、阿维塔07表现亮眼,深蓝S07上市3个月订单破4.7万辆,阿维塔07上市17天订单超过2.5万台。随着深蓝、阿维塔等新车交付能力持续提升,公司后续销量有望迎来快速增长。

   新车交付上量叠加与华为深入合作,维持"买入"评级鉴于公司汽车销量承压、联营投资收益下滑等因素,我们预计公司2024-2026年收入分别为1586.95/1789.25/2099.74亿元,对应增速分别为4.89％/12.75％/17.35％;归母净利润分别为57.26/93.97/113.36亿元,对应增速分别为-49.45％/64.11％/20.64％,EPS分别为0.58/0.95/1.14元/股。随着公司新车交付持续上量,结合与华为合作深入,看好公司后续发展,维持"买入"评级。

   风险提示:行业竞争加剧风险;新车型销量不及预期风险;海外相关国家贸易壁垒提升风险。