伯特利(603596):业绩稳步增长,主要产品持续放量

事件:公司发布2024年三季报,前三季度公司实现营收65.8亿元,同比+28.9％;实现归母净利润7.8亿元,同比+30.8％,扣非后归母净利润7.1亿元,同比+30.9％。Q3单季度公司实现营业收入26.1亿元,同比+29.7％,环比+23.5％;实现归母净利润3.2亿元,同比+34.0％,环比+29.5％,扣非后归母净利润2.9亿元,同比+33.0％,环比+25.0％。

   业绩稳健增长,净利率持续提升。Q3单季度公司实现营业收入26.1亿元,同比+29.7％,环比+23.5％;实现归母净利润3.2亿元,同比+34.0％,环比+29.5％,扣非后归母净利润2.9亿元,同比+33.0％,环比+25.0％。费用方面,24Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为0.95％/2.32％/5.42％/0.02％,分别同比-0.17pct/+0.14pct/-0.24pct/+0.37pct,环比-0.06pct/-0.25pct/-0.84pct/+0.83pct。盈利能力方面,24Q3公司毛利率为21.6％,同比-1.05pct,环比+0.13pct;净利率为12.3％,同比+0.43pct,环比+0.57pct。

   在手订单丰富,主要产品持续放量。前三季度公司智能电控产品销量为334.3万套,同比增长32.53％;盘式制动器销量为227.1万套,同比增长13.70％;轻量化制动零部件销量为966.1万件,同比增长58.99％;机械转向产品销量205.9万套,同比增长19.86％。同时公司在稳固现有客户的基础上,加大国内外市场开拓力度,积极开发新客户,前三季度新增定点项目数及在研项目数均大幅增长。目前在研项目总数为432项,同比增长12％;新增量产项目总数为235项,同比增长19％;新增定点项目总数为301项,同比增长65％。

   加大研发投入以及产能布局,公司成长能力持续增强。在新产品方面,上半年公司WCBS1.5成功在多个客户项目上量产,WCBS2.0成功在首个客户项目上实现小批量供货,EMB和悬架新产品研发进展顺利,公司持续致力于打造一体式汽车底盘域控系统。同时公司积极新增产能,成长能力持续增强。

   盈利预测与投资建议:公司作为线控制动领域国产龙头,技术领先优势明显,当前公司新增定点项目充裕,预计2024-2026年公司营收分别为96.21、124.07、154.83亿元,归母净利润分别为11.50、15.36、19.49亿元,对应PE分别为26.2、19.6、15.5倍,维持"买入"评级。

   风险提示:汽车需求不及预期、竞争格局恶化、原材料价格波动、技术升级不及预期、新项目拓展进度不及预期、产能建设进度不及预期风险。